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2015年12月19日 星期六
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美加息人幣走弱 中國怎應對?

美國聯儲局(簡稱美聯儲)日前於年內最後一次議息會議,一如外界所料宣布加息四分一厘,標誌將近10年來的擴張性貨幣政策正式結束。那麼美國加息將會對中國經濟有甚麼影響?

美加息中國減息 資金續外流

由於之前市場已預測美聯儲將會加息,全球投資者將資金從低息市場轉向高息市場的美國獲取更高利潤。加上中國進入通貨緊縮狀態,中國人民銀行不得不於今年內幾度降息,放鬆銀根並降低存款準備金率(Reserve Required Ratio,簡稱RRR)。

據國家統計局數據顯示,11月份國民消費指數(Consumer Price Index,簡稱CPI)漲幅不大,有25個省份低於2%,個別地區更低於1%。有鑑於此,預期中國人民銀行將繼續實施寬鬆貨幣政策,提振經濟。當美國進入加息周期,在低利率走勢的環境下,資金將不斷流出中國。

人幣受遏 穩滙續靠儲備

資金流走對人民幣造成貶值的壓力,為確保滙率穩定,中國人民銀行動用大量外滙儲備買入人民幣。據報道,中國11月份外滙儲備下降幅度為872億美元,跌至3.4383萬億美元,是自2013年最低位。預料美國逐步加息帶動美元進一步走強以及中國經濟繼續放緩導致人民幣承受貶值壓力。即使人民幣剛剛被國際貨幣基金納入特別提款,相信中國政府仍在短期內希望保持滙率穩定並繼續動用外滙儲備干預市場。

有分析指美國每次加息幅度不超過0.25%,對全球市場衝擊相對較小。話雖如此,美國加息反映其經濟前景向好,吸引外國投資者。相反地,在反貪反腐及經濟轉型的形勢下,短期內中國經濟將面臨考驗。8月份人民幣兌美元滙價突然貶值3%,環球市場對中國經濟前景出現信心危機,加快了外國投資者撤資的步伐。長遠而言,中國經濟轉向增加內需市場,出口業將漸漸轉弱,愈來愈多的跨國企業將投資轉向勞動力相對廉價的東南亞市場。

美加息 衝擊中國企業債務

此外,美國加息對中國企業債務造成一定的衝擊。據路透社調查發現,中國企業債務是國民生產總值的160%,是美國比例的2倍多。有分析估計未來幾年,中國企業債將增加超過50%。其中約25%中國企業債與美金掛鈎,可是美元收入只佔中國企業收入少於10%。若美元走強,那麼25%企業債比例也隨之變大。

由於短期內中國政府利用豐厚外滙儲備支撑人民幣穩定滙率,故企業債務出現危機的機率還是較小。但長遠來講,隨着中國資本帳戶打開及利率市場化,高槓桿率的中國企業債務問題不容忽視。中國政府應盡快推行去槓桿化政策,減少負債率,有助維繫金融健康。

華加強資本管制 抵銷加息

中國政府早就預測資金流走的風險,一方面利用外滙儲備調控滙率,另一方面加強資本管制。據稱政府從8月起展開打擊地下錢莊行動,破獲逾90宗大案件,涉及金額約8,000億人民幣。另一方面,中國外滙監管部門對銀聯卡在海外提款實施新上限,比如明年全年提取上限定為10萬人民幣。

作為全球第2大經濟體,中國有足夠能力及時間抵禦美國逐步加息帶來的衝擊。在經濟進行結構性改革下,中國不斷加強與周邊新興國家合作,先後提出「一帶一路」方針及建立亞投行,不但紓緩經濟放緩壓力,讓產能過剩「走出去」,而且有效地提升其國際地位。最近國際貨幣基金宣布將人民幣納入特別提款權,對其貨幣國際化邁出重要一步。明年10月人民幣正式成為國際儲備貨幣後將會被更廣泛使用,相信屆時人民幣貶值壓力將會得到改善。

人幣美元脫鈎 有利中國出口

中國人民銀行近日暗示有意放鬆人民幣對美元掛鈎政策並改為參考一籃子貨幣滙率。一旦中國政府實施此策略,既可保持貨幣滙率穩定,也降低對美元的需求及有助推動人民幣國際化進程。此外,當人民幣不再追隨美元走勢時,有利刺激中國出口業。

綜合上述幾方面分析,盡管美聯儲加息對中國經濟有一定影響,且加息步伐循序漸進,相信中國可以從容應對。

撰文:
莊太量 香港中文大學全球經濟及金融研究所常務所長、南京大學思源講座教授
盧美華 香港中文大學全球政治經濟碩士
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中國人民銀行近日暗示,有意放鬆人民幣對美元掛鈎政策並改為參考一籃子貨幣滙率。(中新社資料圖片)
中國人民銀行近日暗示,有意放鬆人民幣對美元掛鈎政策並改為參考一籃子貨幣滙率。(中新社資料圖片)
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