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2017年05月15日 星期一
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國是港事
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港谷點心債 拓一帶一路「錢」途

自2013年起,中國倡議的「一帶一路」發展構想已成為資本市場最矚目的投資主題之一。一帶一路構想覆蓋了連接絲綢之路經濟帶的65個國家,分別約佔2015年全球人口和GDP的62%和16%。

去年工程簽約 達1260億美元

據新華社報道,2016年中國與一帶一路沿綫國家共新簽對外承包工程合同總價值約1,260億美元。從行業分布來看,投資項目主要集中在能源、運輸、房地產和金屬等基礎建設行業。筆者認為,一帶一路的基礎建設投資背後,將有巨大的資金需求,因而需要資本市場龐大的資金支持。

綜觀境內外市場的融資情況,一帶一路項目需求主要由國際性、區域性金融機構和商業銀行主導。在昨日正式拉開帷幕的一帶一路國際合作高峰論壇前夕,中國人民銀行行長周小川也特別撰文,提出一帶一路項目資金保障的八項建議。其中兩項是關於發揮國際金融中心的作用以及發揮本幣作用。筆者認為,香港可在上述兩個領域擔當重要的角色。

離岸人幣中心 港續發揮優勢

香港是全球三個主要金融中心之一,也是發展最早、規模最大的離岸人民幣中心,充分發揮其離岸人民幣資本市場以及對接內地資本市場的優勢,可為一帶一路發展提供獨特的金融支援和服務。尤其是在債券資本市場方面,筆者認為日益發展並迅速成熟的境內熊貓債券市場和離岸人民幣債券(點心債)市場都有巨大的發展潛力,可在相當大的程度上滿足一帶一路項目的資金需求,而且中國金融機構和企業均將是一帶一路項目的主要參入者,涉及領域極其廣闊,包括資金、設備、材料以及人員等。

境內熊貓債券市場和離岸人民幣債券市場在自身發展過程中已積累了很多經驗。首先,中國的本幣債券市場為全球第三大債市,其產品品種和投資者的深度及廣度,均為進一步發展壯大熊貓債券和離岸人民幣債券市場提供了堅實的基礎。根據筆者的統計,熊貓債的發行量繼2010至2014年短暫沉寂後於2015年再度活躍,2016年發行量出現跳躍式增長至1,320億元人民幣。另一方面,雖然離岸人民幣債券市場發行量因近年境內融資成本下行而從高點回落,2016累計發行量同比下降26%至1,170億元人民幣,但其中的海外機構和企業利用這個市場發行債券的佔比持續提高,2016年達到58%(2015年為51%)。

熊貓債點心債 擴展空間大

因此,筆者認為,過去一年多來,內地債券市場進一步對外開放,不僅將有助繼續拓展熊貓債券市場,同時也會促進離岸人民幣債券市場與境內債券市場的相互融合和互補,保持離岸人民幣債券市場的活力,讓這兩個市場成為一帶一路項目的主要融資管道之一。

截至2017年,在65個一帶一路沿綫國家中,只有11個國家的融資體曾發行熊貓債或點心債,他們分別為匈牙利、印度、馬來西亞、蒙古、卡塔爾、俄羅斯、泰國、波蘭、阿拉伯聯合大公國、韓國和新加坡。截至2017年4月份,上述國家的熊貓債券和點心債券餘額分別只有70億元人民幣(約佔5%)和399億元人民幣(約佔8%)。目前來看,一帶一路國家利用熊貓債或點心債融資仍然非常有限。這意味着未來發展空間巨大,香港金融機構在這方面的業務發展大有可為。

筆者相信,未來將會有更多一帶一路的國家及企業進入上述兩個人民幣資本市場發行債券,沿綫國成為一帶一路發展的參與主體,令發展資金的來源更為市場化、更為多元化。

(本文為作者個人觀點,其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。)

撰文:
王衛 中銀國際固定收益研究主管、董事總經理
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有更多一帶一路的國家及企業料將進入熊貓債和點心債市場發行債券,沿綫國成為一帶一路發展的參與主體,令發展資金的來源更為市場化、更為多元化。(中新社資料圖片)
有更多一帶一路的國家及企業料將進入熊貓債和點心債市場發行債券,沿綫國成為一帶一路發展的參與主體,令發展資金的來源更為市場化、更為多元化。(中新社資料圖片)
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