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雖衝擊金融市場 嚴監管要有定力

今年以來,特別是4月25日中央政治局會議後,去槓桿已成了當前中國金融市場最為重要的任務。

無論財政部,還是一行三會都採取一系列改善及加強金融市場的政策與措施,以把握金融市場不發生系統風險的底綫,及為未來經濟增長創造條件和奠定基礎。

不過,這些政策對於亂象叢生的中國金融市場,帶來短期衝擊將不可避免。

短期調控 徒令房市問題惡化

比如在過去一個月,中國股市上海綜合指數下跌了5%以上,整個股市市值蒸發近5,000億美元。同時,債券市場利率也升到兩年高位,債券違約率也創下歷史新高。所以,市場是十分疑慮的,認為政府這場金融監管風暴,不僅將中國股市打得悲慘倒下,也會讓中國債券市場崩潰,從而全面影響實體經濟增長。市場對此反應十分強烈。

所以,中國監管部門不得不出來維穩。如上星期中國央行不得不開展中期借貸便利(MLF)操作放水4,590億元,以增加市場的流動性。同時,中國央行上周五發布的一季度貨幣政策報告也指,當前中國央行的資產負債表「縮表」並不一定意味着收緊銀根,而在4月份中國央行的資產負債表不僅沒有縮表,反之重新又轉為「擴表」。

還有,中國銀監會也就近期密集下發文件引發的波動,出來安撫市場。銀監會認為,近期出台的,並沒有新規定,只是對現有監管規定的梳理和重申,而且規定的具體實施,都設有4至6個月緩衝期,實行新老劃斷,沒有強行贖回等要求。因此,落實絕不會引發新的風險。可見,監管部門圖緩解市場對嚴監管的情緒,穩定市場。

就如從2016年「930」新政之後,一些城市出台的房市調控政策愈來愈多,愈來愈嚴厲,甚至為達短期目的無所不用其極,但這些調控政策一方面希望遏制瘋狂房價,另方面又不能讓房市大起大落。也就是說,在房價瘋狂上漲,各城政府從來就沒有不讓本地的房價大起,但房市調控政策要擠出房地產泡沫,他們又出來說房價不能夠大起大落,即是房價或可以大起,卻不可大落。所以,限制交易出售完全行政性的政策可大行其道。可見,這些短期行政調控,只能把房市推向更亂象叢生的深淵。

當前中國金融市場亂象叢生,槓桿率高,遠超過歐美發達的國家。2008年美國金融危機以來,通過「中國式量化寬鬆」信貸過度擴張,中國央行資產負債表規模,比美聯儲量寬所導致的資產負債表規模擴張,有過之而無不及。所以,從2000年到2016年底,中國M2增長近8倍。還有,中國影子銀行盛行、企業負債水平過高、地方融資平台債務等都成了中國特色的高槓桿。

由於金融市場信貸過度擴張嚴重、市場流動性氾濫,及中國投資者短期炒作習性,從而在這幾年導致一波又一波的金融市場炒作風潮。如2015年中國股市、2016年中國房市及商品期貨,以及近年來創投炒作的瘋狂。

資金湧科技業 或趨泡沫化

受相關政策推動,及其他領域投資回報率日益萎縮,騰訊、阿里巴巴等企業樣辦作用等因素影響,國內風險資產前仆後繼地湧入科技業,從而使得在全球風險投資早就開始降溫下,中國創業投資「一枝獨秀」。據私募通研究,中國2,438隻新募創投基金和私募股權基金,去年募資達1.37萬億元,較2015年7,849億元大幅增長。當中一部分來自中國政府去年牽頭設立的323隻基金。

在如此強大的資金支持下,2016年中國「獨角獸公司」(成立不到10年,估值已達10億美元以上)數量飈升空前水平。據中國科技部統計,目前中國這類公司共有131家,比目前美國還要多出30家。由於湧入的資金太多,具可靠前景的投資項目太少,使得一些創投公司的行為瘋狂,甚至有認為開始出現泡沫化風險。

資金搶攻共享單車 現風險

比如最近全國各城出現的共享單車業,已成了最受資金追捧的行業。除阿里巴巴旗下的螞蟻金服投資共享單車企業ofo,富士康也宣布和國內企業摩拜單車攜手等,各種資金都在搶攻共享單車的商機。但就目前情況來看,盡管金融市場氾濫的資金湧入這個市場,但這個市場根本就沒有找到合適的盈利模式,進入的創投企業只能過度燒錢來搶佔市場。看到各城到處亂扔的共享單車,最後的結果有可能是一地雞毛。如湧入的資金無法回收,風險很可能傳導到金融市場上來。

這僅是一個案例,意味着當前中國金融市場面臨的問題,可能比監管層所看到要多,而且中國監管層的嚴監管更多是注意少數企業及行業的違規違法,但實際上金融危機爆發往往與具體違規違法關聯性不大,而是整個國家都在過度使用現有的金融體系,而且國家金融市場的槓桿率愈來愈高。

所以,中國監管層要有定力,要看到金融市場的核心所在,不要因為金融市場的嚴監管給市場帶來短期衝擊就捆綁手腳,否則中國金融市場根本就無法走向成熟之路。

撰文:
易憲容 青島大學經濟學院教授
欄名: 中國經緯
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最近內地各城出現的共享單車業,已成了最受資金追捧的行業之一。(中新社資料圖片)
最近內地各城出現的共享單車業,已成了最受資金追捧的行業之一。(中新社資料圖片)
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