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國是港事
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內地限制境外投資 港首當其衝

在早幾年,特別是人民幣單邊升值時期,讓中國企業走出去面向國際,是中國經濟發展一項重大發展戰略,所以在這時期,中國政府會盡量支援國內企業走出去。

開始時,主要是大型國企為主,多是中國短缺的資源性行業。但成功的案例不是太多,國有企業收購加拿大的油沙礦企業便是不成功案例。

內地企業 瘋狂投資海外地產

不過,近幾年國內企業走出去的情況發生了很大變化,主要是由國內房地產企業及民營企業為主導,進入的行業是房地產、娛樂、體育等傳統及技術含量低的產業或行業。特別是國內企業進行海外房地產投資更是到瘋狂地步。比如,近兩年香港拍賣出的土地,基本上都由國內企業獲得,國內企業拍賣到土地所佔的比重大於香港企業。而國內企業進入海外的房地產投資已經遍布全球。世界各地的房地產市場都能夠看到國內企業的海外投資影子,甚至到了瘋狂地步。如香港、美國、加拿大、英國、澳洲、西班牙等地都見中國房地產開發商的海外投資。正因瘋狂,肯定會引發中國政府關注及制定新的政策來調整,最近國務院發布文件就是要制止這種內企盲目海外房地產投資。

國務院上星期發布通知,表示已同意發改委、商務部、人民銀行、外交部《關於進一步引導和規範境外投資方向的指導意見》(以下簡稱《意見》),將限制國內企業開展不符合國家和平發展外交方針、互利共贏開放戰略,以及宏觀調控政策的境外投資,範圍包括房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等;並限制在境外設立無具體實業專案的股權投資基金或投資平台,上述活動須經境外投資主管部門核資,要求政策在全國全面落實執行。

現在的問題是,國務院《意見》的出台,是否意味着中國企業走出去的發展戰略出現了逆轉?中國企業今後要到海外投資併購會否受到嚴格限制?其實,從《意見》的具體的內容來看,答案是否定的。

因為,《意見》所限制的國內企業海外投資,不僅是要限制國內一些企業的非理性海外投資,且更具體指出所限制內容及行業。可以說,近期國內企業海外投資主要行業是房地產業、娛樂業及體育等傳統產業,尤其民企投資海外房地產業更是瘋狂。

遏走資 防衝擊內地金融市場

民企為何最近大舉進入海外房地產市場?一是十幾年來,在特殊的政策及背景下,一些本來是一貧如洗、也沒有技術及管理經驗的人通過房地產業,短期內財富爆發,並成為大型房地產企業家。所以,在這些企業家看來,房地產業肯定是個暴利的傳統行業,這是一個具有普遍性的規律,中國是這樣,海外市場也是如此。所以當他們看到國內房地產市場政策調控收緊,風險在增大時,紛紛都進入海外房地產投資,以為國內經驗也會在海外重演。

二是當國內房地產商在國內賺取大量利潤及聚積大量財富後,他們到海外投資肯定是一種趨勢,那這些開發商到海外投資能做甚麼?他們沒有能力進入其他行業或產業,也不願進入其他不熟悉的產業及行業,投資海外房地產市場是他們認為的最優選擇。近幾年來,不僅國內房地產開發商是這樣,許多國內房地產投資者也是如此。這幾年,世界哪個地方房價暴漲,哪裏就有中國住房投資者的影子。而國內民企投資海外的房地產市場,許多時候也是為這種趨勢所引導。

三是這些房地產企業海外投資同樣遵循了他們認為成功的房地產經營模式及融資模式。融資高槓桿同樣成了這些房企海外投資的基本特徵。為實現目標,這些房企往往會設立海外股權融資平台或基金,以更為便利利用國內金融市場資金。

四是當前國內企業大舉海外投資房地產、娛樂業及體育等行業,不僅在於這些行業或產業為傳統產業,技術含量低、市場進入標準低,而且在於出現在人民幣滙率開始大幅貶值時期。如果人民幣出現明顯貶值趨勢,那麼借助海外投資這種方式,就能容易便利把其財富及資產轉移到海外。可以說,2015年8.11滙率制度改革以來,逃出中國的資金達15,000億美元以上,很大程度上會與這種借海外投資之名讓資金流出中國有關。

正因為有上述表現,中國政府是不願意看到。因一是當大量的資金流向海外投資市場,肯定會對國內投資市場造成不小衝擊。2016年民營投資一直在下降,估計會與這種資金流向海外有關。

二是這些企業海外投資的融資高槓桿,基本上還是借助於國內金融市場。如海外房地產市場沒有如中國那種長周期的房價持續上漲,房地產市場出現周期性調整,那不僅會增加國內企業的海外投資風險,且風險也會很快傳導到中國金融市場來,嚴重衝擊國內金融市場。

三是這些企業借助於海外投資轉移資產及財富,同樣會嚴重衝擊國內金融市場,造成國內資產價格下跌及人民幣貶值的惡性循環等。

走出去戰略未變 惟投資趨緩

可見,《意見》出台並非中國企業走出去的戰略改變,而是要對國內企業海外投資進行全面整頓,重新規範這個市場,以降低國內企業海外投資之風險,也要防止國內企業海外投資可能引發的風險傳導到國內金融市場,衝擊國內金融市場。所以,《意見》出台會對一些不規範的企業帶來較大衝擊,也會讓下半年國內企業海外投資開始下降或緊縮。如果這種情況出現,肯定先是對香港市場產生影響。投資者對此得密切關注。

撰文:
易憲容 青島大學經濟學院教授
欄名: 中國經緯
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當內地地產商在中國聚積大量財富後,投資海外房地產市場成為一種趨勢。(中新社資料圖片)
當內地地產商在中國聚積大量財富後,投資海外房地產市場成為一種趨勢。(中新社資料圖片)
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