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內地金融大監管時代 利益格局改

防範與控制金融風險,守住不發生系統性風險底綫,成了近年來中國金融工作的主要任務。

7月中旬國務院金融穩定發展委員會成立,並舉行了第一次會議,提出統籌金融改革發展與監管,協調貨幣政策與金融監管相關事項。11月17日,央行官網公布《中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外滙局關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(徵求意見稿)》(下稱《意見》),應是它成立後公布的第一個文件,目的就是規範金融機構資管業務,統一同類資管產品監管標準,防範和控制金融風險,引導社會資金流向實體經濟,更好地支持經濟結構調整和轉型升級。盡管這是徵求意見稿,但也意味中國金融大監管時代的來臨,金融市場及利益格局將現巨變。

去年GDP規模 較資管業規模小

中國金融市場風險在哪?有人認為是中國企業的資產負債率高,有認為是房市泡沫,認為是影子銀行氾濫,也有認為是地方政府融資平台風險等,但《意見》把焦點放在中國金融機構資管業務上,可說有的放矢。因為從2004年第一隻銀行理財產品發行以來,中國的資管業就進入一個爆炸式增長期,或有人所稱的「大資管時代」。銀行、證券、基金、期貨、保險等多種理財產品噴湧而出,甚至非金融企業也紛紛參與。資管業規模不斷攀升,截止2016年底達到102萬億元。

2016年年底,中國GDP水平才74.4萬億元,遠小於資產管理業規模。由於金融各業對資管產品的設定及分類、市場准入、市場運行規則、對投資者保護制度等不同,也就無法對同類資管業務制定統一監管標準。隨着業務爆炸式增長,極易引發監管套利、產品多層嵌套、剛性兌付、規避監管和宏觀調控等問題,為行業帶來重大風險隱患。

非揭破風險 而是分散風險

《意見》就是要按產品類型制定統一監管標準,實行公平市場准入和監管,促進資管業務健康發展,防控金融風險。《意見》態度十分明確,監管層並非想衝破這層窗戶紙,以至為防範金融風險而引發更大風險,而是讓這巨大的潛在風險逐漸消化與分散。

從《意見》主要內容看,一是確立資管產品的分類標準。如以募集方式不同分為公募產品和私募產品;以投資性質分為固定收益類、權益類、商品及金融衍生品、和混合類四大類產品,分別適用不同的投資範圍、槓桿約束、信息披露等監管要求,強化「合適的產品賣給合適的投資者」理念。

二是引導資管業務回歸本源,避免淪為變相的信貸業務。三是加強資管業務的流動性管理,遵循單獨管理、單獨建帳、單獨核算的管理要求,加強資管產品和投資資產的期限匹配。四是打破剛性兌付。五是控制資管產品的槓桿水平。六是抑制多層嵌套和通道業務等。

《意見》最為核心的內容應是以下幾方面:一是讓資產管理業務回歸本源,即真正「受人之託,代客理財」的本質。《意見》第一次明確規定,資產管理業務是指「銀行、信託、證券、基金、期貨、保險資管機構等接受投資者委託,對受託的投資者財產進行投資和管理的金融服務,金融機構為委託人利益履行勤勉盡責義務並收取相應的管理費用,委託人自擔投資風險並獲得收益。」所以,金融機構要從事該業務就得有相應專業資格及管理能力,並完全納入政府的監管範圍內。而不是如以前,不少金融機構利用資管做掩護,從事一些高槓桿、非法交易行為,偏離了資管本質。對委託人來說,不僅要對資管投資的風險有清楚認識,也要有承擔其風險能力,否則就不能參與資管市場的投資。

打破剛性兌付 去槓桿加力度

二是要求「委託人自擔投資風險並獲得收益」就是要打破目前資產管理市場的剛性兌付。所謂剛性兌付,就是金融機構對參與資產管理業務的投資人承諾保本保收益,出現兌付困難時,金融機構要「兜底」、墊付資金。剛性兌付不僅與資管產品「受人之託、代人理財」本質相悖,也擾亂市場紀律,加劇道德風險,還可能增加社會及政府行政成本。為打破剛性兌付,《意見》提出金融機構對資管產品應實行淨值化管理。就是不再給理財產品定預期收益率,也不保證客戶收益,而是像基金那樣按淨值申購、贖回。並對剛性兌付行為進行清楚界定,並對此進行嚴厲懲處。

三是全面加大資管業務去槓桿力度。《意見》對所有槓桿的類型和內容進行了明確的定義,從事資產管理業務的機構不可越如雷池,否則,將受嚴厲處罰。還有幾個特別要關注的問題:對智能投資顧問從事資管業務有嚴格規定,比如市場准入、產品設計、投資失誤賠償責任等。同時,重申資管業務作為金融業務,屬於特許經營行業,必須納入金融監管。非金融機構不得發行、銷售資管產品。這可能會令當前的一些互聯網金融平台造成較大影響。

《意見》的出台,意味中國金融大監管的時代來臨。政府一方面希望金融市場能快速發展,以此服務實體經濟,另方面要把這些金融創新和活動都納入監管體系。要達成兩個目標並非易事,更重要的是如何利用好當前金融科技的工具及手段。在《意見》中,已經露出了這個方面的端倪,比如要求加強公共數據庫的基建,對資產管理實行實時監管。中國金融大監管時代的來臨,也意味金融市場格局及利益都將發生巨大變化。

撰文:
易憲容 青島大學經濟學院教授
欄名: 中國經緯
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中國金融大監管時代的來臨,意味金融市場格局及利益都將發生巨大變化。(中新社資料圖片)
中國金融大監管時代的來臨,意味金融市場格局及利益都將發生巨大變化。(中新社資料圖片)
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