hket.com
香港時間:2017年12月18日 20:58
rss-icon
RSS |
login-icon
登入
主頁 即時新聞 報價 報章 周刊 電子報 投資 中國 名家專欄 TOPick 地產站 專題 短片區 板塊攻略
hket.com facebook專頁 | 手機版
 
 
 
 
 
2017年12月02日 星期六
回上頁 I 友善列印
國是港事
S M L
 
下一篇

內地雙支柱金融維穩 市場勢收縮

十九大後中央立即召開國務院金融穩定和發展委員會會議,布置了「健全金融監管體系,守住不發生系統性金融風險的底綫」的任務。

昔強調創新 今防系統性風險

之後各金融監管職能部門紛表態加強監管,11月17日央行官網公布《中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外滙局關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(徵求意見稿)》,11月21日互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室向各省(自治區、直轄市)整治辦下發特急文件《關於立即暫停批設網絡小額貸款公司的通知》等加強監管的文件。

可以說,這只是十九大後連串防範與控制金融系統性風險舉措的一環,今後可能會有更多更嚴厲政策出台。目的就是從上至大額資本,下至小額網貸,對金融市場監管實現全覆蓋。

十九大與十八大報告相比,關於金融改革及發展的路向會調整。對於金融業,十八大報告更強調推動金融創新,提高金融業競爭力及加快發展民營金融機構,但過去5年,由於過度強調金融創新、提高競爭力、發展民營金融機構,導致金融市場過度繁榮,國內金融機構、金融市場及整個金融業都出現了膨脹式發展,互聯網金融爆炸式增長、理財產品氾濫、混合經營過度擴張、衍生工具不成熟發行等,令金融服務與實體經濟愈來愈遠,也造成了金融體系系統性風險明顯增加。銀行、證券、保險、基金、信託、互聯網金融等各業的風險明顯上升。

為防止金融過度發展,十九大報告提出要保證中國金融體系穩定,不能發生任何金融危機,就得守住不發生系統性風險底綫。今年全國金融工作會議提出的三大任務(金融服務實體經濟、防控風險、深化改革)更把主動防範控制系統性金融風險放在更突出的位置。

首提出 健全幣策+宏觀審慎

為守住不發生系統性金融風險的底綫,十九大報告第一次提出「健全貨幣政策和宏觀審慎政策(Macro Prudential Assessment,即MPA)雙支柱調控框架」。

宏觀審慎政策概念在上世紀70年代就已提出,但在2008年美國金融危機前卻很少人關注。直到危機爆發後,2009年才將這概念納入G20倫敦會議公報文件中,並形成共識。因為傳統中央銀行的貨幣政策關注的是價格及貨幣穩定,控制通脹,但物價穩並不代表宏觀經濟運行平穩,金融危機不會發生,特別是2008年美國金融危機爆發,更令人質疑微觀審慎的監管制度不足,只關注及防範個體金融機構、金融市場及金融產品風險,而不能防範系統性金融風險。由於監管不足、順周期性、機構相互作用外部性及傳染性等原因,較小衝擊也能引發嚴重系統性事件。因此,引進宏觀審慎政策框架防範控制系統性風險及保證金融體系穩定,成了各國央行共識。

系統性風險是指對金融穩定產生威脅的風險,並能為經濟帶來嚴重負面影響。系統性風險事件可能是突如其來的,又與相應風險防範制度安排有關。即同樣一個外部衝擊,可能在一個國家引發系統風險而在另一個國家不會。

中國在十七屆五中全會就形成決議文件,明確提出「要構建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架」。2016年起中國人民銀行將差別準備金動態調整機制升級為宏觀審慎評估(MPA)。MPA已成為「貨幣政策+宏觀審慎政策」雙支柱的金融調控政策框架的重要部分,並在《2016年中國央行貨幣政策第四季度報告》中進行了全面闡述。報告確立了MPA從資本和槓桿、資產負債、流動性、定價行為、資產質量、跨境業務風險、信貸政策執行情況等七大方面對金融機構進行多維度引導。資本充足率為評估體系的核心。而十九大報告則是以正式文件把「雙支柱」確立為國家金融政策的新框架。這將對未來幾年中國金融市場產生非常重要的影響。

金融監管更廣泛 關注資產價格

由於對系統性風險的原因及產生機理目前還在研究中,因此如何設定宏觀審慎政策框架,世界各國還沒有共識,這既因為宏觀審慎政策目標多元,也因為目前各國設立的宏觀審慎政策體系還沒有經受過危機的檢驗,所以當前宏觀審慎政策體系基本上處於多元化的狀態。中國宏觀審慎政策體系或雙支柱,除一般性外,主要特徵表現為:

一是廣義信貸的規定。即銀行廣義信貸範圍包括貸款、債券投資、股權及其他投資、買入返售資產及存放非存款類金融機構款項等資金運用類別(不含存款類金融機構之間的買入返售)。而這裏的廣義信貸就是我常指的信用,即市場的任何融資行為和信用創造。由於系統性風險產生無不與信用過度擴張有關。所以MPA的廣義信貸也意味金融監管的全覆蓋,試圖把金融市場能夠觀察及統計到的金融行為,都納入監管內。與一般不把股權融資等包括在內有別,更具廣泛性。

二是把資產價格也納入宏觀審慎政策框架內。不僅對房地產市場特別監管,更重要是關注資產價格波動可能引發的系統性風險,關注物價指數的代表性研究等。這些問題以往或是剔除於傳統貨幣政策外,或是很少研究與關注。但實際上,近十年來不僅資產價格出現快速暴漲,其波動性也在增加。

維穩遏過度擴張 投資要留神

就目前現實看,盡管宏觀審慎政策還是一個不成熟開放的體系,但十九大把「雙支柱」放在國家金融穩定核心的地位,不僅說明其制度框架重要性,也透露出了未來中國金融市場發展之路向,即既增加金融系統的穩定性,也要控制金融系統的過度繁榮,國內金融市場適度收縮是題中之義。最近相應嚴厲的監管政策已體現了這點。對此,國內外的投資者準備好了嗎?

撰文:
易憲容 青島大學經濟學院教授
欄名: 中國經緯
緊貼財經時事新聞分析,讚好 hket Facebook 專版
下一篇︰與「短命膠」斷交 生活無咁膠
回上頁 I 回頁頂
最近十篇專欄文章 更多專欄文章
 
2017/12/13 中央嚴防金融風險 禍源卻在樓市
2017/12/01 低端人口風波 京須開放網絡掌民情
2017/11/20 內地金融大監管時代 利益格局改
2017/11/15 中國開放金融市場 厚禮抑或必然?
2017/11/09 完善市場經濟機制 習強國夢關鍵
2017/10/18 消費貸款谷樓泡 十九大須嚴控
2017/10/14 十九大經濟政策 料5大突破
2017/10/11 經濟增長轉型 仍須力控債務信貸
2017/10/05 十九大料房策變天 可參考德星
2017/10/04 定向降準紓失衡 幣策中性未變
 
顯示名稱
十九大報告提出要保證中國金融體系穩定,不能發生任何金融危機,今後可能會有更多更嚴厲政策出台。(新華社資料圖片)
十九大報告提出要保證中國金融體系穩定,不能發生任何金融危機,今後可能會有更多更嚴厲政策出台。(新華社資料圖片)
詳盡報價
 
熱門文章
 
  最高瀏覽