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2017年12月13日 星期三
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中央嚴防金融風險 禍源卻在樓市

12月7日國際貨幣基金組織(IMF)發布中國金融體系穩定評估報告(FSSA),基本肯定了2011年來中國政府對金融穩定所做工作。但同時強調,中國應弱化GDP預測,免增速目標令信貸過快擴張。

理財產品氾濫 資金湧過剩行業

IMF也對規模和複雜性顯著增長的中國金融體系,提出強化「穿透」原則、打破隱性擔保的建議。IMF指出,自2011年起中國金融體系迅速膨脹,比以前更複雜。金融資產佔GDP比重由263%升至2016年的超過467%。IMF所說的複雜,主要是指這幾年內地資產管理業務或理財產品大行其道,理財產品餘額佔GDP比重由2010年的7%升至2016年的39%,擴張驚人。資產管理業務的產品結構也日益複雜,透明度低,所募集的資金基本上是流向房地產市場及監管部門限制的產能過剩行業。中小銀行約一半的資產不再是貸款而是投資組合,基本上都是以理財產品名義借出。大量資金仍流向傳統行業及產業,讓經濟結構難以調整,經濟效率低下。

中央政府對此是了解的。從十九大報告來看,未來幾年中國金融最主要任務就是守住不發生系統性風險底綫,保證金融體系穩定,要做到此就得讓早幾年過度發展金融市場的思維逆轉,從各方面限制金融體系過度擴張:當中一是貨幣政策過度寬鬆導致市場流動性過多;二是鼓勵民營企業進入金融業,令各類金融機構迅速膨脹;三是鼓勵金融創新使得內地金融規模迅速擴大,金融體系複雜性急升等。今年來這些都會陸續整頓,十九大後目標指向更是明確。12月8日中央政治局會議強調2018年金融工作在於「防範化解重大風險要使宏觀槓桿率得到有效控制」。由於有所準備,就這些方面,中國發生金融危機的概率將全面降低。

樓市投機不變 難回歸居住功能

不過,當前中國金融風險並不是在這裏。2011年以來國內金融體系的規模快速膨脹及金融體系複雜性增加,其大量融資繞開金融市場的正規渠道流入房地產市場。如房市沒問題或房價不急跌,銀行體系就不存在多少風險或不良貸款率上升的問題。但當前中國的房地產市場調控政策,既要遏制房地產市場價格瘋狂上漲,同時又得保證房價不下跌,內地除了個別城市房價有些許下跌之外,絕大多數房價還在上漲,只不過上漲幅度不是那樣瘋狂而已。如調控後房價還在繼續上漲,那麼內地房價上漲預期就不會改變,房市的投資性質也不會改變,要讓中國房市回歸居住功能就不可能。2017年到12月,內地房地產的繁榮繼續,無論是住房銷售面積及金額同樣會創新高,不過今年增幅小一些而已。

現在問題是,這種房價上漲能持續多久?作為一個以投資炒作為主導的市場,只要政府以房策影響市場預期,房價只能是上漲而不會出現向下調整,這是不可持續的。只不過這些城市的泡沫以甚麼方式破滅是不確定的。但房泡不破滅幾乎是不可能的事情。如房價全面下移,內地金融體系的風險才會暴露出來,這才是中國經濟問題核心所在。

撰文:
易憲容 青島大學經濟學院教授
欄名: 中國經緯
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近年內地資產管理業務或理財產品日益複雜,透明度低,所募集的資金基本上是流向房地產市場及監管部門限制的產能過剩行業。(中新社資料圖片)
近年內地資產管理業務或理財產品日益複雜,透明度低,所募集的資金基本上是流向房地產市場及監管部門限制的產能過剩行業。(中新社資料圖片)
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