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2018年02月12日 星期一
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全球風險劇增 股市震盪僅開始

近日,許多投資者於2018年起始的樂觀情緒,都被來自加息的經濟減速擔憂所動搖。但要是股市在暴跌後又迅速恢復牛市(至少短期牛市),也沒有人會感到意外。

經濟數據佳 市場政客看法迥異

盡管最近出現暴跌,但支撑股市的情緒,仍與政治領導人所表達的謹慎差天共地。

也難怪投資者年初的亢奮。在經歷了穩固的2017年後,關鍵宏觀經濟數據--如失業、通脹、消費者和企業情緒等--以及GDP預測都表明,2018年將繼續出現強勁增長。

結果,在美國和大部分主要經濟體,出現了過去10年罕見的樂觀時刻。首先,宏觀數據開始積極地同步,而通脹亦仍溫和。此外,正正在經濟周期到達應該發出放緩訊號的時候,國際貨幣基金組織(IMF)卻在近期向上修訂了全球增長預測數據。

此外,股市新高也不再那麼依賴寬鬆的貨幣政策支持。牛市的基礎是顯著的資本投資回暖。在美國,2017年四季度國內總私人投資同比增長5.1%,比大衰退的低谷,即2009年三季度高出近90%。

這象徵企業開支的更深層反彈--從耐用品訂單也可見一斑。美國製造的耐用品新訂單超過預期,2017年12月環比增長2.9%,11月環比增長1.7%。

民粹主義威脅 資本風險恐增

其他數據也在印證這一趨勢。2017年,聯儲局工業產量和產能利用指數錄得自2010年以來最高年度記錄,上漲3.6%。此外,美國總統特朗普重申將爭取投入1.5萬億美元用於基礎設施和公共資本項目,這將進一步刺激市場情緒。

但所有這些牛市現象,將繼續與許多世界領導人所發出的警告構成鮮明對比。僅在過去幾周內,德國總理默克爾提醒當前國際秩序正在受到威脅;法國總統馬克龍指出全球化正處於一場大危機之中;加拿大總理杜魯多則認為全球發生的動亂令人感同身受並且「不會就這麼結束」。

不管最近的股市回調是否反映他們的擔憂,政客們最終或許是對的。一方面,地緣政治風險依然高企。2017年,橋水合夥公司(Bridgewater Associates)的發達世界民粹主義指數上升至20世紀30年代以來的最高點,反映了美國、英國、西班牙、法國和意大利的民粹主義運動。只要民粹主義一天仍威脅政治,反動的保護主義貿易政策和更大的資本管制風險將繼續加大。

結構挑戰定價錯 危害長遠經濟

與此同時,市場對於多年來的結構性挑戰錯誤定價(mispricing),特別是對日積月累、不可持續的全球債務以及令人擔憂的財政前景(尤其是美國,其復甦的代價正是不斷增加的赤字)。換句話說,支持短期經濟收益的,竟是威脅長期經濟增長的政策。

比如,國會預算辦公室(CBO)預測美國赤字將在未來30年增加3倍,從2017年佔GDP的2.9%升高到2047年的9.8%。「如此巨額及不斷增加的債務」,CBO提醒道,「對於國家是一個巨大的風險,也給決策者製造了嚴峻的挑戰。」

商界和政界領導人對前景的分歧,主要拜不同的時間框架所賜。大部分情況下,CEO受制於股票市場的短視,主要關注未來12個月的情況,而政客們的視角更偏向中期。

隨着2018年的發展,商界領袖和市場參與者應該--並毫無疑問將會明白,我們正在日益靠近為今天的復甦付出代價的日子。資本市場在近日的震盪表明,無可避免的清算已經快要開始了。

作者著有《贏家通吃:中國的資源競爭及其對全世界的意義》。

Copyright:Project Syndicate, 2018

撰文:
丹比薩‧莫約(Dambisa Moyo) 經濟學家、作家、多家跨國公司董事
資料提供: project-syndicate.org
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許多投資者於2018年起始的樂觀情緒,都被來自加息的經濟減速擔憂所動搖,而近日全球股市震盪,隱憂更形加深。(路透社資料圖片)
許多投資者於2018年起始的樂觀情緒,都被來自加息的經濟減速擔憂所動搖,而近日全球股市震盪,隱憂更形加深。(路透社資料圖片)
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