hket.com
香港時間:2018年5月22日 06:51
rss-icon
RSS |
login-icon
登入
主頁 即時新聞 報價 報章 周刊 電子報 投資 中國 名家專欄 TOPick 地產站 專題 短片區 板塊攻略
hket.com facebook專頁 | 手機版
 
 
 
 
 
2018年04月23日 星期一
回上頁 I 友善列印
國是港事
S M L
 
上一篇

穩市場流動性 金管局2招加息關鍵

香港的資金有加快流走的趨勢,截至上周五金管局已最少13次在市場買入港元,累積購入金額達513億元,而4月20日的銀行體系結餘(Aggregate Balance,簡稱總結餘)跌至1,258億,使人關注香港何時會加息?

究竟加息與總結餘有何關係?而加息中所提及的利率又指哪種利率?套息活動及聯繫滙率機制又怎樣影響利率走勢?

去年中至今 H按升幅逾4成

利率是一個很抽象的概念,而所謂加息,首先要清楚所談的是甚麼利率。在財資市場,由市場所主導的利率,一般會以銀行同業拆息作基準,亦即HIBOR(Hong Kong Interbank Offered Rate)香港銀行互相拆借資金所付的利率。有些銀行因為存款基礎豐厚,可把游資拆出來,有些存款基礎薄弱,要錢時便要向同業拆出來,hibor就是這個拆借成本。hibor不是單一利率,而是按照不同的到期日呈現,例如有隔日(overnight)、一周、兩周、一個月、兩個月、三個月、6個月及12個月等。比較具代表性的是一個月與三個月,因前者是現時樓宇按揭H按的參考利率,後者則是銀行短綫資金成本的參考。

以4月20日的數據參考,一個月hibor約0.97厘,三個月hibor報1.36厘,因為hibor是銀行資金的拆入成本,銀行貸款的利率應在hibor之上,否則銀行便要做蝕本生意。hibor的特點是利率由市場供求決定;當然這個市場的參考者只限於銀行本身,其他人很難參與。要注意的是,當美國加息或減息之時,這個利率也會發生變化,而hibor的變動較為頻繁,主要受供求關係轉變而改變。

以H按為例,如果按揭條款是H+1.3%,意思是用一個月hibor再加1.3%作為貸款息率,銀行如以hibor拆入資金,再加1.3%把資金拆借出去,銀行便能賺取1.3%利息。在2017年6月一個月hibor曾低見0.32%水平,以H+1.3%計,按息不到兩厘,低見1.62%水平。但到了今天,以一個月hibor 0.97%計,按揭利率便升至2.27%,升幅達40.1%。

3個月hibor續升 倒逼P上調

因為hibor較為波動,所以銀行一般的貸款會以最優惠利率(prime rate,簡稱P)作基準。例如一般個人的透支戶口所收取的息率,會以P+4%或P+6%作為基礎。樓宇按揭因為有抵押,貸款息率較為優惠,通常是P減而不是P加的。

現時市場上有兩個P,有俗稱細P的5%及大P的5.25%,銀行會由自己的資金狀況決定採用大P或細P。以大P為例,如果P-按揭是P-3.1%,以大P 5.25 %計算,實質按息便會是2.15%(5.25%─3.1%)。而只要P不變,樓按貸款者在期內只需付2.15%利率便可。因P的變動較小,較穩定,所以借款人較容易掌握每月供款。

要供樓的市民或一般企業所關心的,就是這個最優惠利率P何時才會調升,所以說到利率上調,其實主要是談論P而不是H!因為H已因供求關係改變而上調。簡單來說,hibor是銀行拆入資金的基準,而P就是銀行拆出資金的基準,存貸出現息差是正常的,但當P要上調之時,就是當銀行拆入資金成本,比貸出成本還高之時。

樓宇按揭是銀行的重要貸款,以大P-3.1 %,實質按揭利率2.15%為例,只要三個月hibor(銀行短綫資金成本)接近這水平,銀行的P便有加息的條件。用上周三個月hibor 1.36%為例,距離2.15%仍有0.79%空間,換句話說只要三個月hibor升0.79%或以上,銀行便很大機會要將其最優惠利率P提升,否則有可能做蝕本生意。問題是hibor何時會大幅上升?是美國加息嗎?還是供求關係改變?

港美息差擴 港加息遏套息活動

要了解利率會否上升,首先要明白銀行體系總結餘與銀根的關係。假設金管局接納了市場10億港元沽盤,那麼銀行體系總結餘便會減少10億,而這個總結餘就反映銀行體系的資金是否充裕。總結餘數字愈大,代表銀行體系內的資金愈充裕,相反總結餘下降,便代表銀根有收緊。如果一周就能流走500億元,那麼總結餘1,285億,不足3周便能全部流走。屆時港元拆息會否大幅上升?銀行資金會否變得緊拙?

須知資金流走原因之一,是因為套息活動。美息比港息高,投資者借港元存美元享受息差,因為聯滙關係,弱方兌換保證上限7.85,根據聯滙機制,港滙最多升至7.75水平。那麼在7.85沽港元,最壞情況在7.75平倉,亦最多輸1,000點子,只要港美息差大於這潛在虧損,套息便變得有利可圖。

美國自2015年開始加息,一共6次合共1.5%,而香港的P一次也沒有加過。港美息差擴闊了,只要今年稍後時間美國再加息,港美息差將進一步拉闊,套息活動便更有利可圖,更多人加入套息行列。屆時港息便要增加,以減少套息活動空間。

那麼總結餘要跌至哪個水平才要加息?這又沒有肯定答案。有人認為一、兩百億,有人認為三、四百億,但肯定的是,當銀行在同業市場拆借的利率很高,銀行便傾向增加存款利率去吸引資金,屆時市民存定期便能享受更高的利率,因為成本上升關係,P也會調升,而這不會是要等待很久的事情。

金管局贖債券 可增流動性

如果因為套息活動銀行體系流動性減少,會否導致hibor大副抽升,甚至到達金融海嘯的水平?如果銀行同業市場缺乏資金,銀行其實還有一種套取短期資金的方法,就是向金管局使用貼現窗(discount rate)透過抵押票據向金管局借入資金(方案一)。但問題是過去美國加息,金管局的貼現窗利率也會跟加,因貼現窗的利率計算,是美國基準利率(base rate)加50點子,亦即1.5%加0.5%,即兩厘。據估計,銀行持有合格作貼現窗貼現的證券總數達萬億元計,有需要的話,銀行可以貼現拿取資金,問題是個別銀行有沒有足夠合資格證券作貼現之用?如果金管局憑此方法去達至利率正常化,其間利率波動可能較快,而銀行又未必想使用貼現窗,避免監管機構懷疑他們沒有管理好頭寸。

要利率平穩上升,金管局可另外增加市場的流動性。要了解流動性與總結餘的關係,要從貨幣基礎說起。截至4月20日香港的貨幣基礎為16,609億港元,其中4,706億是負債證明書(發行港元憑證)、流通紙幣及硬幣127億元(其實現鈔發行佔貨幣基礎不多)、銀行體系總結餘1,285億元及未償還外滙基金票據及債券10,491億元。早年因為大量資金流入香港,導致香港銀行體系水浸,金管局便發行票據及債券去吸收游資;如銀行體系缺乏流動性,總結餘大幅下跌,金管局其實可贖回已發出的票據,亦即經濟學上所說的公開市場操作(open market operation),靠贖回債券去增加市場流動性。如果運用得宜,會減少短期內流動性大幅減少而導致的利率大幅波動情況(方案二)。

流動性收緊 料定存利率升

利率會否很快上升?要視乎金管局究竟採用方案一或方案二,還是兩者合併?如果採用方案一或代表希望可盡快實現利率正常化,方案二代表希望減少利率大幅波動的衝擊;方案一及二合用,代表希望做到平衡的狀況。

現在市場需要做的,是對利率上升有充分的預期和準備。利率上升對於有按揭貸款的人便要有心理準備,H按可能會付多些供款,P按可能會重新變成按揭主流,而P也可能在稍後時間上升。至於存戶方面,今年稍後時間定存利率會因為流動性收緊而上升,那麼可做好資金準備,屆時在加息之後,便可享受較高利息。

撰文:
麥萃才 香港浸會大學財務及決策系副教授
緊貼財經時事新聞分析,讚好 hket Facebook 專版
上一篇︰美發動貿易戰 凸顯華大國形象
回上頁 I 回頁頂
 
顯示名稱
利率上升,對於有按揭貸款的人要有心理準備,H按可能會付多些供款,P按可能會重新變成按揭主流,而P也可能在稍後時間上升。(資料圖片)
利率上升,對於有按揭貸款的人要有心理準備,H按可能會付多些供款,P按可能會重新變成按揭主流,而P也可能在稍後時間上升。(資料圖片)
詳盡報價
 
熱門文章
 
  最高瀏覽