hket.com
香港時間:2018年5月22日 06:52
rss-icon
RSS |
login-icon
登入
主頁 即時新聞 報價 報章 周刊 電子報 投資 中國 名家專欄 TOPick 地產站 專題 短片區 板塊攻略
hket.com facebook專頁 | 手機版
 
 
 
 
 
2018年05月16日 星期三
回上頁 I 友善列印
國是港事
S M L
 
上一篇

港加息周期 何時會啟動?

5月初,美國聯儲局議息會議決定維持利率不變,香港銀行業也按兵不動。市場普遍預期聯儲局6月份中議息時會進行今年第二次、本加息周期第七次加息,屆時香港銀行業就算決定繼續維持利率不變,在資金續有外流壓力、港元兌美元滙率貼近弱方兌換保證、Hibor續有上升壓力的情況下,香港加息周期相信亦愈來愈近。

資金外流 Hibor續有上升壓力

應該指出的是港元市場利率(Hibor,1個月期從最低不到0.10厘升至目前約1.20厘;Base Rate,從最低0.50厘升至目前的1.75厘;Composite Interest Rate,從最低0.11厘升至目前的0.38厘)早已進入上升周期,一般所指的加息周期是指香港銀行業何時調升其基準的最優惠貸款利率(Prime Rate)和儲蓄存款利率(Savings Deposit Rate)。相對於市場利率,後兩者若最終調升,也只是在基準利率方面追認市場利率上升的走勢而已,屬於滯後性質的利率調整,惟它亦會推升香港整體利率環境,從而對銀行業、實體經濟和金融市場帶來影響。

港元市場利率上升如何傳導至銀行業基準存貸款利率的調升,2005年的加息周期可以提供有用的參考。2005年3月,香港在滯後了美國加息達七次之後終於啟動加息周期,其背景是當時在2月份和3月份共錄得120億美元的資金流走,銀行體系總結餘從158億港元降至39億港元,1個月Hibor從1月底的0.56厘急升至3月21日香港銀行啟動加息周期時的2.19厘,Prime Rate與1個月Hibor的息差收窄至不到3.00厘。這是利率傳導的表面現象。

銀行的資金無非來自客戶存款和同業拆借,Hibor是銀行同業市場的資金成本。對個別銀行而言,如果它在同業市場上淨拆入,則Hibor更多地是其成本,如果是存款基礎雄厚、剩餘資金在同業市場上淨拆出的銀行,則Hibor更多地是其收入。

但對銀行客戶而言,Hibor上升意味着借貸成本整體趨升,因為其貸款有部分是與Hibor掛鈎的,客戶因此對其存款回報有更高的要求,但由於Savings Deposit Rate尚未調升,客戶可以把存款從活期和儲蓄存款轉為定期存款,以追求更高收益。活期存款和儲蓄存款的比重從2004年底的13.6%和51.5%分別降至2005年3月時的12.1%和47.9%,而定期存款的比重就從34.9%增至40.1%,後者的資金成本較前兩者為高,遂推高了銀行業整體的資金成本。

活期與儲蓄存款 流向定存

為應對資金流走,銀行爭奪存款的競爭也加劇,1、3、6、12個月定期存款利率從2004年12月平均的0.03厘、0.03厘、0.14厘、0.41厘水平升至2005年3月時0.26厘、0.34厘、0.46厘、0.80厘水平。結果,銀行業的綜合利率從2004年底時的0.30厘升至2005年首季時的0.80厘,銀行業的淨息差(NIM)則從1.65厘跌至1.59厘。而在2003年之前,NIM是在2.00厘以上的。當市場利率上升對銀行業淨息差乃至盈利構成壓力後,銀行業遂調升基準存貸款利率,啟動加息周期。

不動則已,加息周期啟動後,在2005年3月至2006年3月的12個月內,聯儲局累計加息11次,加幅2.75厘,聯邦基金目標利率加至5.25厘,香港銀行業則累計加息9次,加幅3.00厘,港元Prime Rate加至8.00厘。兩者的加息步伐雖非絕對同步,但屬於基本同步。

在這一年期間,香港僅在2005年5月再出現合計31.2億港元的資金外流,總結餘降至約13億港元的水平,其餘時間再無資金的淨流出或流入。同期,客戶存款繼續從活期和儲蓄向定期存款轉移,港元儲蓄存款比重從47.9%續降至34.9%,而定期存款比重則從40.1%升至55.6%。

除了基準的儲蓄存款利率從0.10厘加至2.75厘以外,1、3、6、12個月定期存款利率亦進一步升至2.65厘、2.80厘、2.88厘、3.06厘的水平。存款利率全綫上升,Hibor亦持續攀升,綜合利率遂從0.80厘攀升上3.00厘的水平。惟銀行業NIM也在1.59厘見底後於一年後回升至1.69厘。

傳統智慧是加息周期有利銀行業改善其淨息差,那麼問題是為何在該加息周期基準存貸款利率同時調升,而存款依然繼續向定期存款轉移的情況下,銀行業淨息差能夠有效改善?

究其原因,一是貸款利率的加幅普遍高於存款利率。在12個月加息周期裏,Prime Rate的加幅為3.00厘,較Savings Deposit Rate加幅2.75厘高出25bp,而就算存款轉移,1、3、6、12個月定期存款利率期間的加幅分別為2.39厘、2.46厘、2.42厘和2.26厘,也低於Prime Rate的加幅;

二是貸款的定價模式出現變化。2005年3月份加息周期啟動前,銀行業對按揭貸款的爭奪白熱化,當時與Hibor掛鈎的新造按揭貸款屬於剛剛開始嘗試,為數很少,大部分按揭貸款以P-2.80厘的低價承造,加息周期展開後,不僅P得到調升,P-的幅度也收窄,進一步帶動淨息差改善。

加息周期展開前 銀行淨息差會改善

相比之下,香港銀行業淨息差從2011年中時最低水平的1.21厘已經改善至1.45厘的水平(2017年底),其間基準存貸款利率維持不變,資金成本略有上升。在加息周期展開之前銀行業的淨息差已見改善,主要原因計有:一是Hibor上升,它不僅僅是同業資金的成本,而且香港銀行業無論是按揭貸款還是工商貸款的主要定價方式已經轉變為與Hibor掛鈎,故Hibor上升可以轉化為收入的上升;

二是港元貸款需求強勁,今年2月份時港元貸款錄得同比增幅20.4%,顯著快於港元存款同期12.3%的增幅,亦有利於淨息差改善;

三是香港銀行業開始通過調高定期存款息率來爭奪存款的動作近月才開始,在統計截至的2月份,平均的定期存款利率尚未見顯著提升,而客戶存款也尚未出現顯著的從低無息活期和儲蓄存款向定期存款轉移的情況,故銀行業的資金成本尚未顯著提升至遏制淨息差的水平。

但如前所述,如果情況持續,Hibor進一步上升最終傳導至銀行資金成本之上,從而影響銀行業淨息差乃至盈利,屆時便是香港銀行業啟動加息周期之時。而一旦啟動,在再沒有資金具規模的淨流入或流出的情況下,香港的加息周期料將與美國恢復基本同步。

撰文:
戴道華 中銀香港高級經濟研究員
緊貼財經時事新聞分析,讚好 hket Facebook 專版
上一篇︰借鑑中興危機 企業須察致命威脅
回上頁 I 回頁頂
 
顯示名稱
香港加息周期一旦啟動,在再沒有資金具規模的淨流入或流出的情況下,加息周期料將與美國恢復基本同步。(資料圖片)
香港加息周期一旦啟動,在再沒有資金具規模的淨流入或流出的情況下,加息周期料將與美國恢復基本同步。(資料圖片)
詳盡報價
 
熱門文章
 
  最高瀏覽