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2012年01月30日 星期一
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國是港事
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多設離岸市場 助人幣國際化

自2010年7月人民幣清算協定修訂以來,人民幣在國際化的道路上已經走了一年半的時間。在這一年半裏,收穫是顯著的。

人民幣跨境貿易結算量已佔進出口總額的近10%,海外人民幣投資渠道也不斷豐富,人民幣作為儲備貨幣的地位逐漸上升。但同時,也有關於人民幣國際化的反思。

一方面,人民幣在進出口貿易結算中的不均衡,使人民幣走出去成為由人民幣升值預期單方面帶動的結果,而非由真實貿易中規避滙率風險等客觀需求帶來的結果。另一方面,在人民幣滙率形成機制和資本帳戶開放等配套政策成熟前,過快地推進人民幣國際化,容易讓境內外的人民幣市場成為套利資金的聚集地。

僅香港「育兒園」 猶一條腿走路

對於人民幣國際化的下一步發展,港交所總裁李小加認為,推動人民幣國際化如同「養兒子」,而香港市場可以作為人民幣國際化的「育兒園」,並逐步辦成「小學」、「中學」乃至「大學」。

固然,香港在發展人民幣離岸市場上有近水樓台的先天優勢,但是,筆者認為,人民幣國際化不能僅依靠香港「一條腿走路」,而是應該在全球範圍內,通過國家和經濟實體各個層面的合作,增加人民幣離岸市場的選擇,全面推動人民幣成為國際化貨幣。

兒童的成長,不僅需要有一個良好的「育兒園」,還需不斷接觸「育兒園」之外的環境,貨幣的成長亦如是。人民幣國際化不僅需要通過離岸市場發展產品,為海外資金提供投資交易渠道,還需抓住機會,推動人民幣在全球範圍內的交易流通。

行中國式「馬歇爾」 增貨幣合作

在全球經濟增長乏力,歐洲主權債務危機不斷加劇的情況下,可利用這一時間視窗,提升人民幣在歐、美乃至全世界的話語權。在歐債問題上,維持歐洲經濟、金融和貨幣穩定,減少歐債危機對全球經濟的影響,是符合中國根本利益的,因此中國有動力,也有能力對歐洲進行救助。但在救助方式上,應結合人民幣國際化的需求,以推動人民幣的國際使用為目標,增加人民幣在歐洲的流通。

以上世紀中期美國的「馬歇爾」計劃為例,美國以金融、技術和設備等各種方式對歐洲進行了超過100億美元的援助,為美元國際化奠定了基礎。中國可依靠穩定的經濟增長和財政實力,發展中國式的「馬歇爾」。

以貨幣互換 增離岸市場選擇

國家層面的貨幣合作是提高本幣流動性、減少滙率風險並形成利益共同體的有效手段,是對貿易推動貨幣國際化的有效補充。我們應通過貨幣互換、本幣結算合作、儲備貨幣等多方面手段,通過增加國家層面的貨幣合作,推動人民幣國際化。

由於貨幣與實體經濟唇齒相依的關係,在人民幣國際化的初級階段,由進出口貿易來帶動人民幣的跨境使用是一個良好的選擇,選擇與內地貿易往來頻繁的香港作為人民幣離岸市場的試驗地,也是合情合理。但資本自由流動的屬性,決定了地理上的遠近不是影響資金去留的主要因素。在離岸市場的選擇上,紐約、倫敦和新加坡等都可以成為第二個離岸人民幣市場。應充分利用這些地區的優勢,從「一條腿走路」轉變為「全方位發展」。

撰文:
莊太量 中大全球經濟及金融研究所常務所長、中央政策組非全職顧問
陸晨希 中國外滙交易中心研究部分析師
欄名: 人民幣業務
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