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2012年07月30日 星期一
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用人幣推併購 助企業走出去

盡管全球經濟仍處於動盪之中,但這並不能阻擋中信証券收購總部位於香港的里昂證券。

這宗總價為12.5億美元的併購,可以說是目前中國企業進行國際併購的縮影。

內企出境併購 規模增達2倍

出讓的一方是危機後處於衰退期的國際企業,例如此次併購的出讓方是受歐債危機影響頗深的法國農業信貸集團,而收購方則是伴隨中國經濟增長快速成長起來的中國企業,這些企業往往積累了雄厚的資金實力並急於向外擴張,例如此次併購案中的中信証券。

相關資料顯示,近年來中國企業參與國際併購的數量快速增長,2005至2010年,中國企業出境併購交易總披露規模年均增長211%,幅度超過併購市場整體水準。

從目前來看,品牌、「走出去」和戰略性併購是中國企業進行國際併購的主要動因。

從中國企業參與的國際兼併案例來看,品牌在其中起到了很大的作用。例如吉利對沃爾沃(Volvo)的併購,聯想對IBM個人電腦業務的併購。但需看到,以品牌資源為主要目的併購是把雙刃劍︰一方面,品牌併購可將中國低成本製造優勢與海外企業的品牌優勢和管道優勢有機結合;但另一方面,品牌本身具有一定的區域性和民族屬性,外來元素的注入可能使得消費者對品牌認可度的下降,同時,企業也可能面臨國際品牌管理經驗和能力的不足。

戰略性併購 集中能源化工

「走出去」的需要是中國企業對外併購的另一動因。在中國整體經濟快速增長的環境下,中國企業往往極需在全球市場塑造自己的影響力、建立自己的市場,但中國企業在走出去的路上必然要經歷熟悉當地市場和文化的過程,通過併購當地企業可以有效地縮短這一過程。例如萬向集團收購美國舍勒公司後,借助其在美國的銷售管道,順利進入了美國的汽車零部件市場。

除商業原因外,戰略性併購正愈來愈成為能源、化工等行業國際併購的趨勢。

與一般財務併購不同,戰略性併購着眼於中長期的企業發展規劃部署,因此多集中於資源稀缺性較為明顯的能源和化工等行業。但由於能源等戰略性資源行業的併購涉及國家利益、地緣政治等多方面因素,戰略性併購的企業將面臨比普通併購更多的約束。

但是,跨國併購具有其複雜性,因其跨地域、跨文化且交易煩瑣,充滿着不確定性和風險。筆者認為,併購融資途徑、人民幣併購和金融配套服務是中國參與國際併購的三個關鍵點。

目前,自有資本和自籌資金是中國企業進行國際併購的主要資金來源,但在國際上,借用舉債收購等金融工具完成併購的方式更為普遍。以槓桿收購為例,併購方以被併購企業的資產和未來收益為抵押來籌措資金,使得收購方只需要很小的一部分自有資金就可以完成收購,很大地提升了資金使用效率。

金融配套不足 仍是最大障礙

2011年1月,中國央行頒布《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》,對境內機構以人民幣開展境外直接投資、銀行辦理境外直接投資人民幣結算業務作出規定,人民幣用於跨境併購的口子首次打開。相較於以美元為主要支付貨幣的海外收購,人民幣併購有避免滙率波動的影響、也簡化企業資金出入境手續、提高交易效率的優勢。

隨着人民幣國際化使用的不斷普及,人民幣併購將可能以其便利性成為中國企業海外併購的重要增長點。

金融配套服務是中國企業參與國際併購所面臨的另一塊短板。企業在進入一個新的市場時,往往會遇到銀行、會計、稅收和滙率等多方面的問題,這時候就需要有一批既具有國際金融業務經驗,又了解中國企業情況的金融配套服務機構。目前中國企業在大型跨國併購中多依賴國際金融機構提供服務,本土金融機構發展不足。

(本文僅代表作者觀點,不代表所在單位意見)

撰文:
莊太量 中大全球經濟及金融研究所常務所長
陸晨希 中國外滙交易中心研究部分析師
欄名: 人民幣業務
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