hket.com
香港時間:2017年9月24日 11:08
rss-icon
RSS |
login-icon
登入
主頁 即時新聞 報價 報章 周刊 電子報 投資 中國 名家專欄 TOPick 地產站 專題 短片區 板塊攻略
hket.com facebook專頁 | 手機版
 
 
 
 
 
2011年07月18日 星期一
回上頁 I 友善列印
國是港事
S M L
 
上一篇 | 下一篇

滙改一周年 兩大挑戰待解

2010年的6月19日,央行重新啟動了人民幣滙率改革,美元對人民幣中間價從6.8逐步進入了6.4時代,一年中人民幣累計升值5.5%。從過去一年人民幣滙率走勢來看,央行「進一步推進人民幣滙率形成機制改革,增強人民幣滙率彈性」這一目標已經達到。

滙改促內企轉型 增宏調影響

滙改對中國的影響是多方面的。對企業而言,人民幣升值對以低成本為優勢的出口企業提出了更高的要求,企業或通過進一步降低成本和提高價格來彌補滙率損失,或通過外滙遠期等衍生產品來對滙率風險,境內市場也適時推出了人民幣外滙期權產品,為企業規避風險提供了更多選擇。

對中國外滙市場的參與者而言,過去的一年是忙碌的一年,頻繁波動的中間價對交易提出了更多的要求,持有美元頭寸過夜的風險也愈來愈大。對宏觀經濟而言,滙改與促進中國產業結構調整、增強宏觀調控能力緊密相關的。

滙改進行得如火如荼,市場對滙率的猜想也愈來愈多。上一次的人民幣滙率改革是在2005年,帶來的升值幅度是19%,這也給接下來人民幣滙率的走勢帶來了懸念。

離岸市場發展 積極也須謹慎

在中國滙改重啟後一個月,香港人民幣市場也開啟了快速發展的一年。隨着《清算協定》的修訂,香港人民幣產品不斷豐富,包括存貸款、債券、股票、基金和外滙在內的多種人民幣產品,為境外人民幣資金提供了許多投資管道,也有機構通過離岸市場這個平台參與人民幣投機交易獲利。

在離岸市場和跨境人民幣業務發展上,央行的態度一直是積極而謹慎的。積極方面在於,離岸市場的發展可以為境內資本項目開放和利率、滙率改革提供經驗與教訓。無論是跨境貿易人民幣結算業務的發展,還是境外直接投資人民幣結算試點的開展,都是中國在人民幣國際化上的有益探索。

謹慎方面在於,跨境資金的流動影響國內貨幣供應量,並輻射到實體經濟,是涉及國家經濟金融安全的重要事項,需要在可控的前提下逐步發展。目前內地已注意到離岸市場的發展減少進口購滙,導致外滙儲備增加這一現象。央行近期已經對境內企業在境外購滙支付出口商的行為進行了約束。

有學者認為目前離岸人民幣市場的發展需要反思,理由是從日本等歷史經驗來看,「貿易結算+離岸市場」的模式並不能使貨幣成為儲備貨幣。

筆者在此前的文章中也指出,在日本推行日圓國際化的過程中,大量日本企業在貿易結算中採取集中式外滙風險管理體制,無益於日圓國際化。但是,離岸市場的發展和人民幣在跨境貿易中的使用,給人民幣在貿易、投資上的普及以及提升人民幣國際地位的有利影響是顯而易見的。

2010年中國跨境貿易人民幣結算量是2009年的141倍,並且,隨着試點的增加,這一數字還在快速增長,2011年一季度結算量同比增長20倍,進出口不平衡現象也有所改善。筆者認為,人民幣國際化在過去的一年中經歷了歷史性的發展,在接下來的一段時間,還需解決人民幣升值預期和協調國際發展兩方面的問題。

嚴控升值預期 平衡國際利益

在資本市場中,「預期自我實現」是一個普遍存在的現象。當市場對一種資產的預期形成一致時,他們的買賣操作會加速這一預期的實現。就是在這種情況下,人民幣升值預期將會影響人民幣國際化進程。

從香港人民幣存款迅速突破5,000億元可看出,境外對人民幣這種具有強烈升值預期的資產需求十分旺盛,離岸人民幣價格一度高出內地很多。當然我們也應看到,相比在岸市場,離岸人民幣市場的規模尚小,且跨境人民幣資金流動受到嚴格控制,因此目前人民幣幣值仍主要由在岸市場主導。

在國際市場,人民幣國際化需平衡各國家和區域利益,有選擇有計劃地推進人民幣成為國際儲備貨幣。近期歐元區債務危機給歐元帶來的巨大波動便是一個例子,歐元作為國際上除美元之外的另一大儲備貨幣,一方面推動了歐元區經濟貿易的發展,但同時帶來了利益分配上的摩擦。我們注意到目前有唱空中國經濟、以及認為人民幣大幅貶值的言論,這也是中國在參與全球經濟、推行國際化貨幣過程中須應對和解決的問題。

撰文:
莊太量 中大全球經濟及金融研究所常務所長
陸晨希 中國外滙交易中心研究部分析師
欄名: 人民幣業務
緊貼財經時事新聞分析,讚好 hket Facebook 專版
上一篇︰遞補制「下下策」 未解憂更添煩
下一篇︰培育孩子方式多 莫拔苗助長
回上頁 I 回頁頂
最近十篇專欄文章 更多專欄文章
 
2013/11/26 香港人幣業務 如何做大個餅
2013/08/21 A股問題未解 RQFII無運行
2013/05/29 鬆外企人幣管理 改革悄跨步
2013/05/21 人幣拆息定價權 香港要捍衞
2013/04/30 推人幣拆息定價 港嚴防操縱
2012/12/27 中韓貨幣互換 促中小企合作
2012/11/26 台灣,下一個人民幣離岸中心?
2012/11/13 港拓人幣期貨 未礙內地穩定
2012/11/05 促人幣國際化 不能斤斤計較
2012/10/08 搞活人幣投資 推人幣作儲備
 
顯示名稱
本港人民幣離岸業務正穩步發展,產品日漸豐富之餘,不少機構亦從中獲利。(資料圖片)
本港人民幣離岸業務正穩步發展,產品日漸豐富之餘,不少機構亦從中獲利。(資料圖片)
詳盡報價
 
熱門文章
 
  最高瀏覽