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2011年08月17日 星期三
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國是港事
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豐富「點心債」 配合人幣速升值

七月對於人民幣滙率和香港人民幣市場來說,是一個具有豐富意義的月份。

2005年7月21日,人民幣滙率不再盯住單一美元,中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動滙率制度。六年來,人民幣兌美元從8.11上升到6.46,升值20.3%,新滙率制度對中國外滙市場和外貿易模式都有深遠的影響。2010年7月19日,中國人民銀行與中銀香港新修訂的《清算協議》,離岸人民幣市場開始進入真正快速成長階段。

美元跌通脹升 人幣被動升值

進入八月,人民幣滙率和香港人民幣市場的發展步伐毫無放緩的象,人民幣兌美元滙率中間價在經過連續幾天的快速升值後進入6.3時代,並創下數月來的單日最大漲幅和17年來的最高滙率。筆者認為,人民幣滙率的快速走高主要有以下幾方面原因:

首先,受標普下調美國信用評級影響,美元指數下跌,人民幣被動升值;

其次,目前中國在貨幣調控中採取利率、滙率、公開市場操作等多手段組合調控的方式,在通脹率居高不下的壓力下,適當的升值可以對部分外部低利率環境帶來的流動性,符合調控目標;

最後,從7月份對外貿易資料來看,順差達30個月以來最高的314.84億美元,為人民幣升值視窗的開啟提供了條件。

在香港市場,頗受關注的是李克強副總理訪港,或將給香港的經濟、金融帶來新的發展。同期,財政部將在香港發行200億人民幣國債,其中包括首次出現的7年期國債品種,可提供更完整的收益率曲綫。

首推7年期國債 完整孳息曲綫

從金管局公布的資料來看,截至6月,香港人民幣存款為5,536億元,較上月僅增加了48億元,與前期動輒數百億的月增量大相逕庭。筆者認為,在人民幣存量增速放緩的背後,有以下幾個因素在起作用。

第一,在香港人民幣資金的主要來源方面,跨境貿易人民幣結算中的進出口結構在發生變化,正在朝着逐步平衡的方向發展。從去年進口試點擴容以來,人民幣在進口貿易中的使用比例逐漸上升,使人民幣資金單向流出的趨勢有所放緩。

第二,近期香港人民幣價格與內地接近,且對中國經濟硬着陸的擔憂使人民幣升值預期降溫,香港人民幣資金需求有所減少。

第三,對外儲不斷增加的關注,使中國政府對跨境資金流動監管加強。

香港缺乏產品 人幣增速放緩

盡管香港人民幣存款增速放緩,但在目前的人民幣存量條件下,香港的人民幣投資產品數量仍顯不足,尤其是作為基礎性金融產品之一的債券市場。目前香港人民幣債券餘額約1,000億元,僅能覆蓋不足20%的人民幣存量,因此需進一步擴大「點心債」的市場容量。

筆者建議可通過豐富發債主體來增加「點心債」的發行。由於香港是目前最大的人民幣離岸市場,在人民幣資金使用和流動性上具有無可比擬的優勢,因此可以讓一些符合條件的境內主體赴港發行「點心債」,滿足配投資者需求。

關於人民幣之新發展,讀者可至香港中文大學全球經濟及金融研究所(http://www.igef.cuhk.edu.hk)全球金融菁英領導研討班獲得更多資訊。

撰文:
莊太量 全球經濟及金融研究所成員
陸晨希 中國外滙交易中心研究部
欄名: 人民幣業務
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人民幣加快升值,本港卻仍面對人民幣存量不足的情況,筆者建議,本港應進一步擴大「點心債」市場容量,滿足配投資者需求。(資料圖片)
人民幣加快升值,本港卻仍面對人民幣存量不足的情況,筆者建議,本港應進一步擴大「點心債」市場容量,滿足配投資者需求。(資料圖片)
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