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2011年10月17日 星期一
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國是港事
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香港與溫州 資金困局雙城記

資金之於經濟就好比血液之於人體,血液出現問題,多是病入膏肓,而資金出現問題,經濟也多半氣息奄奄。如今的溫州和香港,正上演着資金困局的雙城記︰溫州面臨的是民間借貸過度膨脹帶來的資金風險;香港需解決的是周邊環境動盪下人民幣滙率走勢的問題。

溫州資金脫實體 陷惡性循環

資金的問題直接影響企業融資。資信、規模、償債能力均處於劣勢的中小企業無法通過常規的銀行貸款獲得資金,而現金流充足、償債能力好的大企業則可以獲得超出正常經營需求的資金。小企業不得不轉向民間借貸等高成本的非常規融資方式,這就帶來了一批批「資金掮客」的出現,同時,中小企業在資金上的巨大缺口也創造尋租空間,造成資源配置的扭曲。

資金出問題帶來的副作用是影響實體經濟。中小企業不得不拿着高成本融來的資金開展生產,還不斷借入新的資金來填補缺口,如此經營顯然難以長久。

而手握資金的企業原本應將資金投入生產,卻難抵民間借貸高額回報的誘惑,不但不再進行正常生產經營活動,反而不斷滾大民間借貸的雪球。

中小企業融資難也好,整體資金面緊張也罷,都只是造成民間借貸過度膨脹的催化劑,真正出問題的時候,是當資金偏離了其本身支付、流通和儲藏的本質,而進入「錢生錢」的惡性循環。

資金的稀缺性在「錢生錢」的遊戲中被無限放大,如果不被抑制,這樣「擊鼓傳花」式的遊戲就會一直繼續,直到壓死駱駝的最後一根稻草出現。當這個遊戲像泡沫一樣迅速破滅時,留下的只會是一堆收不回的貸款,輕則拖累經濟發展,重則影響社會安定。

民間融資過度 疏堵結合治本

筆者認為,對以溫州為典型的民間借貸過度膨脹問題,需採取疏堵結合的治理方式。疏的是民間借貸,對民間借貸要從利率、抵押和履約等多方面進行規範,引導資金進入實體經濟並獲得合理回報。

疏還包括加強對影子銀行監管,規範銀行表外業務,使影子銀行成為以銀行為本的金融體系的有益補充。堵的是非法集資和金融傳銷等非法金融活動,維護金融市場秩序。

港人民幣震盪 長遠料穩步升

近幾個月來,香港人民幣滙率經歷了過山車式的震盪。離岸人民幣兌境內人民幣由貼水轉為升水,最高漲至升水1,200餘點,後又回落至400基點,遙想一年前,還曾是貼水1,000餘點。這一年多來,不變的是境內人民幣一路的升值走勢,變的是離岸市場對人民幣升貶的預期。

影響香港人民幣走勢的外在因素有很多方面。一則,歐債危機刺激離岸市場對美元的避險需求,引發投資者對人民幣和人民幣計價資產的拋售。二則,美國參議院通過對中國滙率議案,加劇了對人民幣滙率問題的爭議。其他方面,通過離岸在岸人民幣滙率套利現象的存在,也會影響到香港人民幣滙率走勢。

無論從存量水準還是交易規模上來看,人民幣的大市場在境內,並且隨着人民幣不斷走出去,境內市場對人民幣幣值的基石作用將愈加明顯。因此筆者認為,需冷靜看待香港人民幣滙率走勢問題,在中國滙率政策保持不變的條件下,周邊的波動可能在短期內引起離岸人民幣滙率的變化,但從長期看來,人民幣穩步升值的可能性較大。

撰文:
莊太量 中大全球經濟及金融研究所常務所長
陸晨希 中國外滙交易中心研究部分析師
欄名: 人民幣業務
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近月本港人民幣滙率經歷了過山車式的震盪,筆者認為香港宜冷靜看待滙率走勢問題,從長期看來,人民幣穩步升值的可能性較大。(資料圖片)
近月本港人民幣滙率經歷了過山車式的震盪,筆者認為香港宜冷靜看待滙率走勢問題,從長期看來,人民幣穩步升值的可能性較大。(資料圖片)
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