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2011年06月20日 星期一
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國是港事
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未虞邊緣化 港幣人幣可並存

人民幣在香港並非新鮮事物,2003年起香港已有人民幣存款、兌換、滙款和銀行卡業務;但香港發展成為有規模的人民幣市場,是在2010年7月清算協定簽署之後。

一方面,香港的銀行可為金融機構開設人民幣帳戶並提供各類服務,企業和個人可進行人民幣資金的支付和轉帳,為人民幣產品的豐富創造了條件;另一方面,隨着跨境貿易人民幣結算業務的開展,香港人民幣存量不斷增加,截至2011年4月底香港人民幣存款已超過5,000億元,較清算協定簽署前500億元左右規模增加了9倍。

行「貨幣發行局」 港元可保地位

隨着香港人民幣市場不斷擴容,人民幣在香港的使用已經愈來愈普遍,人民幣的接受程度也愈來愈高,因此有觀點認為,港幣作為香港法定貨幣也是使用量最大的貨幣,其作用和地位將受到人民幣的影響,並可能有被邊緣化(Marginalization)的風險。

筆者認為,從現行香港貨幣發行局制度、人民幣市場的發展規模和國際上貨幣替代(Currency Substitution)的歷史經驗來看,短期內港幣並無邊緣化風險。

第一,根據香港《基本法》和《中英聯合聲明》,香港具有自行發行貨幣的權利,港幣(港元,HKD)是目前香港的法定流通貨幣。香港自1983年以來實行聯繫滙率制度,2003年正式確立聯繫滙率制度為貨幣政策目標,港幣以7.8:1的滙率與美元掛。

聯繫滙率的優勢在於其可為香港經濟起到一個「穩定錨」的作用,尤其是在香港外向型經濟體系下,穩定的幣值可為市場提供良好的保障。從過去的歷史經驗來看,現行貨幣發行局制度在促進香港經濟增長、維持金融穩定和控制物價水準上起到了重要作用。

港幣存款比重高 可面對衝擊

同時,在信用貨幣體系下,市場對貨幣的信心起着關鍵作用。一旦貨幣背後的信心出現危機,貨幣幣值就可能出現動搖,貨幣的主導地位就可能失去。在目前看來,除非香港出現惡性通貨膨脹,市場對港幣仍然十分具有信心。在流通環節、貿易支付、工資發放、信用卡消費等將繼續以港幣為主,港幣將保持在流通環節的主要比重。

第二,從目前香港人民幣市場規模來看,不足給港幣帶來很大衝擊。按4月份資料計算,香港人民幣存款規模約佔總存款數的8.5%,佔港幣存款比重約為16.8%。同期外幣存款佔總存款比例約為49%,這一比重近年來一直保持在50%左右,因此港幣的存量完全可應對目前人民幣增加帶來的衝擊。

再者,目前香港人民幣多以存款形式存在,在人民幣升值預期下,即使企業或個人獲得人民幣,也會選擇先使用港幣而保留人民幣等待升值,因此在流通環節中使用有限。

歐洲美元市場 無礙英鎊通行

第三,從國際經驗來看,歷史上貨幣替代曾出現在拉美國家,20世紀90年代,巴拿馬、阿根廷等國一度採取「美元化」(Dollarization)或「准美元化」等策略,即以美元替代或部分替代本國貨幣作為交換媒介。這些國家出現美元化的原因包括:一方面,美元化可規避貨幣危機風險、改善政府財政狀況;另一方面,這些國家需要美元化來促進對外貿易,吸引外國投資。

在美元化的國家,美元存款佔貨幣供給的比例高達50%以上,而目前香港人民幣佔貨幣供給的比例僅為8%左右,並且香港具有成熟的金融市場和良好的對外貿易基礎,因此人民幣對港幣的貨幣替代在短期內發生的可能性較小。

另一個例子是英國,倫敦是全球作為最大的歐洲美元市場,但英鎊在流通中的主導地位並未受到影響。

人民幣市場蓬勃 投資回報增

但仍需看到,香港人民幣市場正處於快速發展階段,多方面因素推進人民幣市場的發展。首先,跨境貿易人民幣結算業務的發展增加香港人民幣存量;其次,隨着人民幣回流管道的拓寬,香港人民幣投資回報將增加,帶動人民幣產品的進一步豐富;最後,在人民幣走向國際化貨幣的大背景下,人民幣在國際貿易中的使用將不斷提升,人民幣的國際接受程度將隨之提高。

因此,在經過一段時間的發展後,香港可能將出現港幣和人民幣並存的局面。

關於人民幣之新發展,讀者可至香港中文大學全球經濟及金融研究所(http://www.igef.cuhk.edu.hk)全球金融菁英領導研討班獲得更多資訊,第二期研討班將於2011年9月19至23日舉辦。

撰文:
莊太量 中大全球經濟及金融研究所常務所長
陸晨希 中國外滙交易中心研究部分析員
欄名: 人民幣業務
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在目前看來,市場對港幣仍信心十足,在流通環節將保持主要比重,港幣和人民幣兩者料形成並存局面。(資料圖片)
在目前看來,市場對港幣仍信心十足,在流通環節將保持主要比重,港幣和人民幣兩者料形成並存局面。(資料圖片)
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