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儲局新主席 鷹不得也鴿不得

評.析.天下版 2017/11/03

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美儲局新主席人選今晨已塵埃落定,不管是由大熱的儲局理事鮑威爾,還是由鷹派學者泰勒出任,退市都鷹不到哪裏,也鴿不到哪裏,未來一年只會沿着儲局現行路徑前進。

經濟現實掣肘 須保微妙平衡

總統特朗普已從5個人選,包括鮑威爾、泰勒、現任儲局主席耶倫、儲局前理事沃什和白宮經濟顧問科恩之間,篩走沃什和科恩。在最後3人中,特朗普多次讚揚耶倫,但強調要在儲局打上自己印記,耶倫是民主黨人,又反對放寬金融監管,令到跟她的幣策相若的共和黨人鮑威爾,遂被看高一綫,與泰勒成大熱人選。

市場認為鮑威爾呼聲較高,相信他會沿用儲局現時循序漸進加息路綫,令政策有延續性,對經濟不慍不火,符合美國以至市場利益。至於泰勒有可能是特朗普商人聘請CEO式的煙幕,藉此測試市場反應。若根據泰勒的法則,實質利率應為3.35%,比目前高2.2%,意味儲局要加快加息步伐,勢將對金融市場造成震盪。

但不論儲局主席最終是鮑威爾出任,還是泰勒執掌,未來儲局退市和幣策都很可能鷹不到哪裏去,也鴿不到哪裏去,底因有二。

其一,不管誰做儲局新主席,都要顧及經濟現實。儲局自2015年底至今慢步累計加息4次,並在上月展開縮表,但未礙經濟穩步增長,上季增長為3%,核心PCE(個人消費支出平減指數)則只按年升1.3%,低於儲局所訂的2%目標。美股則不但未受影響,更不斷創新高。

已非格老年代 一言堂不復再

此凸顯美國正處微妙狀態,經濟和金融市場既容許儲局貨幣政策逐步正常化,但較快較急退市則可能掀起震撼,破壞目前的平衡,應智者所不取。何況上任以來幾近毫無建樹的特朗普,需要經濟向好作為未來爭取連任的本錢,要爭取他的提名,候選人的幣策正常化不可能太進取。

其二,在聯邦公開市場委員會決策機制,有份投票的共12人,現時3人出缺,而新主席不管是鷹還是鴿,都不可能有像格蘭斯班那樣一言堂般的威望,在決定幣策時,只會像前主席伯南克和現主席耶倫那樣,要尋求議息成員共識。在不同意見成員的互相制衡下,決策不可能太鷹也不可能太鴿。

所以儲局12月會再加多一次息,明年亦會溫和縮表,假如情況許可,將會加3次息,若情況不就,可能加1至2次息,總之會暫時按既定路綫圖退市。

欄名 : 社評

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