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美滙主導人幣 中央被牽鼻子走

評.析.天下版 2018/01/06

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內地要經濟穩中求進,人幣攻防卻大為頭痛。去年本防貶值,卻因美滙意外大跌而升值,目下既要防續升太多,又要提防一旦美滙逆轉而大貶,中央縱有兩手準備,亦被牽着鼻子走。

人幣滙價昨續上升,見18個月高位,有分析更看好人幣將回升至2015年8.11滙改之前水平,即1美元兌6.21人民幣。以昨天人幣滙價6.49計,還要再升逾4%,相信此非中央樂見。

美歐保護主義 升值雪上加霜

此因人幣兌美元去年已漲升6.72%,若今年再漲逾4%,兩年漲幅便逾一成,內地出口製造業一般利潤微薄,遠沒有一成,故勢遭沉重打擊。更何況美歐的保護主義號角正在吹響,美歐日去年底發表共同聲明,將努力消除補貼、國有企業等造成的不公平競爭環境,矛頭直指中國。若人幣滙率還再大升,無疑雪上加霜。

但此是否表示中央今年在滙率上的考題就是防升值呢?卻不一定如此。

正如去年,由於儲局接連加息又落實減債計劃,各界包括中央本預期美滙急升,人幣要力免貶值過急過快,再次引發資金大量外流。中央去年除一再扭緊資金對外流動大門,甚至一度叫停內企海外併購,外界更猜測中央去年上半年讓人幣較快升值,就是為下半年貶值預留承受空間。

現實卻是美滙雖不乏利好因素,卻在美國總統特朗普放棄強美元等因素下,一年間大跌近一成,人幣兌美元被迫升近7%。現時美元走勢雖續弱,但正如本欄前天指出,美滙利好因素尚未反映,有可能藉如儲局新人偏鷹、儲局減債或終推升長債利息等,突然逆轉而升,故對美滙不宜看得太淡。

惟對中央來說,若美滙報復性反彈急升,人幣遭受沉重沽壓,真的再次掀起資金外流,外儲再度大幅下跌,衝擊內地金融穩定,亦絕非願見。事實上,因應儲局去年底再次加息,人行便即時調升市場操作利率,正反映中央高度警戒。

做好兩手準備 因應情況出招

然而,因就不同情況做好應對計策是一回事,能否準確預先下藥是另一回事,去年上半年讓人幣先升值,便承受了全年升值創近年紀錄的經濟壓力,故現實上中央只能騎驢看唱本走着瞧,被美滙牽着鼻子走。箇中反映的是美元霸權仍牢固,中國經濟政策自主權還有很長的路要走。

欄名 : 社評

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