儲局去槓桿 首波真正衝擊顯現

評.析.天下版 2018/02/07

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美國長息急升,引發美股與環球股市連日急跌,是儲局幣策正常化帶來的真正第一波衝擊。加上過去十年的新元素,各種潛藏風險將在未來幾年去槓桿中顯現,震盪處處恐無法避免。

量寬高歌酣醉 埋下炸藥處處

美國通脹預期升溫,導致債息上周五升穿2.8厘,引發美股三大指數連續兩日急跌,道指周一更急挫4.6%,兩日累跌1,840點(7%),拖累全球股市連日暴瀉。

現時說美股已轉勢、牛市終結是言之尚早。一來,美股這次大牛市是由2009年3月展開升浪,道指累升17,719點(2.67倍),過去兩天只是回吐今年所有升幅。二來,股市從高位下跌逾20%才算踏入熊市,美股三大指數從歷史高位下跌至今,跌幅介乎7%至8.5%。

故美股近日應只是大調整,亦是儲局貨幣政策正常化的第一波真正衝擊。環球市場經過近10年史無前例的量化寬鬆,風險意識幾乎消失,各種資產市場包括債、股、樓等大為熾熱,以至泡沫浮現,企業槓桿亦上升,市場高歌酣醉。

即使儲局自2014年開始減買債,2015年底開始加息,到去年展開縮表,其間環球金融市場不無警號,但包括股市在內只有虛驚與小波動,直至過去兩個交易日,才讓市場真正感受到去槓桿所帶來的衝擊。

美債是今次環球股市跌市的元兇,美債被稱為史上最大泡沫,能否軟着陸固是整個退市、去槓桿的關鍵,惟昨日資金紛重投美債避險,令債息回落,市場甚至估計儲局可能因而延後加息,反映美債危機暫或緩和。

但縱然儲局推遲加息,也不會改變去槓桿的大方向,過程中或湧現很多潛藏危機,因除美債、企業債等明顯風險外,在過去十年量寬時資產市場加入很多新元素,如交易所買賣債券(ETN或ETF)、人工智能(AI)機械人程式操盤、比特幣等,究竟哪些會變成新風險,又將有甚麼連鎖反應,實難逆料。例如,外界推測,道指在周一曾15分鐘內急挫逾800點,是由AI機械人程式操盤導致。

新元素殺傷力 市場難以預料

一如十年前次按危機初現時,表面看雷曼所佔的次按債券不多,政府與市場都未覺大禍臨頭,結果卻極其慘烈。在環球央行展開收水的去槓桿大潮下,新元素更增添環球市場的未知風險,投資者固須警惕在意,各地政府尤其財金當局更要步步為營。

欄名 : 社評

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