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人幣攻防戰難打 中央如走平衡木

評.析.天下版 2018/07/04

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人民幣兌美元持續走貶,昨在人行官員發聲下V形反彈。中央似默許人幣走弱,以多一項工具緩減貿易戰下出口重壓,惟擔心跌勢失控引爆走資潮,藉出口術緩和,但人幣弱勢並未轉變。

人行急出口術 人幣V形反彈

人幣兌美元在岸價和離岸價昨曾急跌約500點,分別跌穿6.72和6.73關口,其後人行行長易綱、副行長兼外管局局長潘功勝強調,有能力和信心保持人幣滙率在合理區間運行,人幣隨即出現戲劇性V形反彈,重回6.66水平。

人行官員開腔維穩,皆因人幣連跌11個交易日,自6月15日起開始走弱,累跌3.3%,表面理由是美元持續走強,但美滙其實在95關反覆,同期下跌0.16%。

造成人幣持續下跌,實際原因是中央因應中美貿戰如箭在弦,讓人幣走軟,以便多一項工具應對。美國總統特朗普6月15日宣布對華500億美元產品加徵關稅清單,之後再威脅若中國反擊,將額外對華2,000億美元產品徵稅,令中央須正視貿戰問題。

由於首批產品加稅將於本周五生效,即貿戰可能於周五開打,中央處於被動,須預留空間應對,而人幣無疑是一個工具,因人行可透過每天對人幣中間價定價而有操作空間。中間價是參考上日收市價和一籃子貨幣滙率變化而定,成為人行引導人幣滙價走向的工具,只要降低中間價,令人幣溫和貶值,有利增加對歐盟、東盟的出口,減低貿戰下的出口壓力。

但中央能否做到人幣受控走弱的預期效果?中央此舉猶如走平衡木,相當困難,因市場有自己看法,中央無法如臂使指。在中央眼中,人幣過去大半個月看似有序下跌,但市場反應是人心虛怯,若跌勢持續可能觸發走資潮,令人行昨不得不出口術安撫市場。

防激發走資潮 京與市場博弈

人幣雖出現V形反彈,但短期沽壓沉重,因貿戰正在倒數中,而特朗普又飄忽不定,套路難捉,故當人幣再急跌,出現資金流走,人行可能要再出口術,甚或出手干預,例如在離岸市場挾高人幣滙率等。

人行出口術維穩人幣滙率,顯示中央雖視人幣走弱為緩減貿戰衝擊的工具,而非作為對美貿戰武器,箇中涉及中央與市場的博弈。如何讓人幣有序走弱而又不失去市場信心,是中央這幾天除要與美國艱苦周旋外,另一個嚴峻考驗。

欄名 : 社評

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