中國降準穩經濟 增貿戰定力

評論版 2018/10/09

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為支持實體經濟發展,優化商業銀行和金融市場的流動性結構,降低融資成本,央行在10月7日宣布,將自10月15日起,調降大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行等部分金融機構存款準備金率1個百分點。

與此同時,財政部部長劉昆接受新華社訪問時透露,正研究更大規模減稅方案,以保證國內經濟增長穩定。財政政策貨幣政策同時發力,就是為中國經濟穩定增長保駕護航。

央行降準 籲向中小企放貸

央行表示,計劃將把降準所釋放的部分資金,用於償還10月15日到期的約4,500億元人民幣中期借貸便利(MLF),當日到期的MLF將不再續做。還有,除償還MLF的4,500億元人民幣,降準還可再釋放增量資金約7,500億元人民幣,將作為金融機構支持小型微利企業、民營企業和創新型企業的資金來源。如不計年初臨時降準以支持銀行春節期間的流動性,今次為年內央行進行的第4次降準,連同償還MLF及債轉股,4次共涉4萬億元。

這次央行降準釋放出流動性不僅量大,實際上覆蓋面也相當廣泛。涉及國有大銀行、股份制商業銀行、城鄉商業銀行及外資銀行。為的就是要應對內外部環境的不確定性,支持國內銀行發放貸款,支持國內金融機構向中小企業發放貸款。在市場不確實性增加,中美貿易摩擦沒完沒了的情況下,會降低市場的信心。這令銀行發放貸款更為審慎,所以,這次央行降準,就明確表示要銀行向中小企業發放貸款。

央行又強調這次降準仍屬於定向調控。央行認為銀行體系流動性總量基本穩定,銀根並沒有放鬆,市場利率是穩定的,並強調央行所採取的貨幣政策取向沒有改變,會繼續維持穩健中性的貨幣政策。也就是說,這次央行降準,主要背景是近期有些經濟數據不是太好,以及可能是貨幣政策傳導機制不暢。

再加上近期地方債密集發行也導致金融機構流動性不寬裕。更加上外部環境不確實性增加,通過經濟政策保證中國經濟增長穩定,成了當前政府的頭等重要事情。因此無論是貨幣政策本身,還是出於配合財政政策需要,央行貨幣政策都有必要加大力度。

不過也應看到,央行在降準時,再三聲明,穩健中性的貨幣政策取向保持不變,這與年初的中國央行貨幣政策取向,及在上月底的貨幣政策委員會的三季度例會所強調的重點,基本上是一致。還強調這次央行降準只是政策性的,而非貨幣政策轉向全面寬鬆或不搞大水漫灌,而其調整是定向的或有針對性的。

同時,央行還宣布降準是為了保持流動性合理充裕,引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長。這些都是央行向市場發出的訊號:政府的經濟政策既有能力保證國內經濟增長穩定,也有能力掌控金融市場的風險。但估計這只是央行預期與希望,真實的目的如何還是由市場來判斷。

釋放流動性 紓股滙震盪壓力

因為,在上個星期,是中國十一黃金周長假。在此期間,中國金融市場全部休市,但外部市場則是震盪不已。如香港恒生指數自10月2日開市以來,連續下跌4天,累計下跌1,215.95點,跌幅達4.38%,跌破27000點關口,逼近9月低點26219.56點。受周邊市場影響,境外上市交易的富時A50指數期貨,十一假期期間下跌4.1%。而在此期間,美國長債利率升至3.23厘,導致新興市場股滙下跌,離岸人民幣兌換美元一度跌穿6.9。這些與在十一假期前夕,上證綜合指數起出一波小行情成反向行情。在這種情況下,肯定會對十一假期後國內股市造成巨大影響與壓力。

如果穩定當前國內金融市場成了央行貨幣政策的第一要務,央行希望通過向市場釋放流動性,緩解國內股滙市過分震盪及波動的壓力,應是十分正常的。

還有,面對美國貨幣政策正常化或加息速度加快,面對國內有些經濟數據的低迷,以及面對中美貿易戰對中國經濟的影響與衝擊,中國的貨幣政策如何變化成為當前中國經濟穩定的關鍵。所以,這次央行降準既是市場預期之內,又在市場預期之外。

因為,就目前市場的情況來看,市場利率雖變動不大,但市場隱性利率正在快速上升,比如十年期國債利率已經回到了3.7%的水平。這也意味着對於中長期市場來說,流動性還是緊張的,這種資金緊張不緩解,對經濟穩定當然是不利的。所以,這次降準是市場預期的。但這次央行降準力度是市場預期之外,這也意味着央行有更強意識來緩解中長期市場的流動性緊缺。

財策幣策齊發力 兼防資金流出

如果美聯儲貨幣政策正常化及進行加息,而中國央行反其道而行之,再加中美貿易戰的沒完沒了,這自然會對人民幣造成巨大的貶值壓力。所以,這次央行降準,就明確地向市場表示,央行降準更強調是其定向性,更強調貨幣政策基調沒有改變,更強調不是中國貨幣政策全面寬鬆,並以此來引導市場預期,既要防止資金大量流出,更是減弱人民幣貶值壓力。

如果再加財政政策的發力,無論外部市場風浪最大,中國經濟都有能力保證穩定。這也應該是中美貿易戰中,中國談判的定力。

央行日前調低人民幣存款準備金率1個百分點,釋放7500億元人民幣流動性。 (中新社資料圖片)

撰文 : 易憲容 青島大學經濟學院教授

欄名 : 中美世紀博奕

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