儲局明年緩加息 還看通脹就業

評.析.天下版 2018/11/23

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美國利率期貨反映,市場預期儲局明年加息步伐放慢。若計及12月將加的一次,儲局近兩年已加息8次共2厘,明年首季確可能觀望,關鍵在於經濟表現尤其通脹走勢會否超預期。

美續全民就業 通脹亦達目標

在全球經濟放緩、環球股市包括美股亦已下跌,市場預期儲局明年上半年可能按兵不動。利率期貨顯示,儲局下月加息的機會高達74.5%,但明年1月、3月、5月再加一次息的機會都不超過50%,估計最快要到6月才加息。

對儲局的加息步伐,當然有很多揣測以至加諸的市場和政治壓力,例如美國總統特朗普便多番狠批儲局加息太快,甚至指斥儲局「瘋了」,但儲局考量是否加息主要依據,仍然是經濟走勢,尤其儲局的雙政策目標,即就業和通脹。

在就業方面,美國10月失業率維持在3.7%的全民就業水平,當月非農業新增職位達到25萬個,都顯示就業引擎仍然強勁,支持儲局繼續加息。

通脹方面,美國10月消費物價指數按年升幅增至2.5%,扣除食品和能源的核心指數按年亦升2.1%,都已在儲局2%左右的指標以上。若看通脹預期,按美國密歇根大學調查,11月消費者的1年通脹預期為2.8%,5年通脹預期為2.6%。換言之,亦是支持儲局繼續加息。

至於有市場人士期望,儲局會否為救美股而緩延加息,則恐不切實際,因除非美股跌出禍來,例如暴現金融系統性危機又或令美國經濟急速轉壞,否則儲局12月加息的機會甚高。

企債承受重壓 或緩步先觀望

至於明年,若看目前的經濟走勢,增長雖可能再難如今年第二、第三季般達3%或以上,但應仍有不俗增長,支持儲局在明年上半年繼續加息,但是在第一季還是第二季加,抑或兩季都加,則有變數。

此除了中美貿易戰會否升級,拖累美國經濟要須觀察外,還因規模達9萬億美元的美國企業債市亦正承受連番加息導致的壓力。若儲局12月再加息四分之一厘,兩年間便已加息8次共2厘,步伐不可說不快,明年首季若暫緩步伐,先看看市場與經濟承受力,待第二季才加,亦合情合理。

關鍵是通脹壓力會否升至容不得儲局暫緩步伐,儲局前主席格蘭斯班近日便指出,勞動市場收緊,令美國可能會見到通脹的初步迹象。對此,儲局只能走着瞧,市場亦不宜掉以輕心。

欄名 : 社評

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