不跟儲局加息 港息隱患未除

評.析.天下版 2018/12/21

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本港銀行因資金仍氾濫,昨又再不跟隨美儲局加息。港息中短期內是否已見頂,端視乎資金會否再大步撤離本港,而內地經濟增長滑坡、中美貿戰與新興市場震盪,都是風險所在。

銀行體系水浸 港加息大落後

儲局昨晨鴿派加息,即一方面加息四分之一厘,同時藉利率點陣圖釋出明年加息次數2次,較上次估計減少1次。在聯滙制度下,本港金管局昨隨即上調貼現窗基本利率25個基點,但本港大小銀行今次卻紋風不動,並未跟隨上調存貸利率。

儲局兩年多以來已加息9次,合共加了2.25厘,但本港銀行僅在今年9月,不情不願下打折跟加了八分之一厘,無疑是大落後,底因是美國量寬後湧港的大量資金不少仍續留下,銀行體系結餘雖由今年3月約1,800億港元急降,但仍高達763億元。

正是在銀行水浸令本港拆息低企下,港銀根本沒有動機隨儲局或金管局加息。此令市場氣氛逆轉,由之前估計本港加息周期才剛開啟,變為猜測中短期即約半年內,港息已經見頂。部分行業例如地產界,更可能以此大力促銷。

但事實會否如此呢?答案是視乎流動性,即資金流向。

此有兩方面。其一,是全球流動性收縮的大格局。歐洲央行已決定量寬買債本月結束,美儲局昨則表明現時每月500億美元縮表處於「自動駕駛」模式,也就是說明年全球氾濫的流動性將每月減少,本港流動性能獨善其身?

其二,今年4月、5月和7月的經驗表明,除了港美息差拉闊會吸引套戥活動令資金外流外,一些重大壞消息包括新興市場震盪和中美貿戰惡化,都會觸動部分原泊本港的資金外流避險。

不但儲局加息與縮表都有可能觸發新一輪新興市場震盪,中美貿戰正處於90日關鍵談判,不論是結構矛盾抑或純屬造勢爭取籌碼,都可能令談判傳出壞消息,現時更加上內地經濟下行壓力似乎比外界預計更沉重,這些在中短期內都有可能成為資金外流的藥引。

環球明年收水 走資藥引不缺

要留意的是,正因本港加息大落後於美國,即使中短期內美息不動,只要本港有大量資金外流,都可能令港息出現追加、補加的情況,即有不止加四分之一厘的風險。因此,對於港息是否見頂不宜過於樂觀,須密切留意上述變數與資金流向。

欄名 : 社評

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