中證監換帥 A股改革一步一腳印

評.析.天下版 2019/01/29

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內地市場原本憧憬,中證監換帥可為A股帶來一波升浪,惟A股僅熱炒半天,收市報跌。A股距離市場主導尚遠,仍有不少根本問題待解,惟望一步一腳印,終有一日可踏上康莊大道。

A股問題多多 關鍵仍政策市

中證監上周末突然易帥,令市場意外,因前任中證監黨委書記劉士余在2016年2月臨危受命以來,並非無建樹,如紓解了IPO堰塞湖、嚴打市場亂象、加快資本市場開放如A股加入MSCI指數等,外界猜測是否因未能防範上市公司股權質押問題,而遭撤換。

外界難知底因,但內媒廣泛報道市場對中證監改由前工行行長易會滿掌旗,充滿期待。滬指昨雖一度升逾1%,但其後回落,收報跌近0.2%。換了在本港或其他成熟的金融中心,證監換掌舵人並不會引來市場憧憬,A股這次超短暫熱炒,正反映A股的不成熟。

A股市場確經不少改革,包括劉士余年代的IPO提速、改善退市機制等,但A股仍脫離不了低迷。滬指昨收報2596.9點,回到2006年12月水平,跑輸全球股市。

底因是A股仍問題多多,如法規不完善、散戶為主熱衷短炒、圈錢圍炒盛行、企業管治落後以至造假等等,但最重要的,是仍屬政策市,即使基金亦少以企業中長期表現為標的,而是與散戶一樣追逐政策,並未以市場發現價格機制為主。

舉例而言,香港去年落實同股不同權,內地亦曾試圖推行「中國預存託證券」(CDR),即讓境外上市的內地新經濟股以CDR形式回歸A股。港股同股不同權熱鬧了一段時間,但隨着中美貿戰加劇、環球經濟放緩等,新經濟股不乏股價跌了一半,但投資者都接受這是市場發揮作用,而非群起質疑同股不同權、要當局還一個公道。

但以內地過去經驗,如2016年的熔斷機制風波,若CDR真的成事,而有關股價又大跌近半,可以想像不難急劇發展為政治事件,CDR新機制因備受抨擊而可能叫停,以至再有人事大變動等,難以如本港般波瀾不興。

歷任不斷改革 冀終開花結果

A股要擺脫政策市,轉向以市場發展價格機制為主,恐怕路途仍遠,但每任主事人都推行改革,將A股一步一步往前推進;投資者期盼,在不斷改革開放下,機制、監管者、機構投資者和散戶都將日益成熟,A股能在不太久的將來,終可開花結果。

欄名 : 社評

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