驚覺灰犀牛逼近 衰退響起警號

評.析.天下版 2019/03/26

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美債息倒掛觸發環球股市下跌,澳紐長債債息創新低,亞洲有資金流走迹象,反映投資者驚覺環球經濟失速的「灰犀牛」開始逼近,出於避險需要,在股市先行獲利,將資金泊在債市。

美債息現倒掛 澳紐債息新低

美德經濟數據差,導致德國10年長債債息上周五跌至負息率,美國3月債息11年來首次高於10年債息,預示環球經濟衰退將至,引發美歐股市急瀉。亞洲股市昨承接美歐跌勢也出現大跌,資金轉而流入債市,令澳洲和新西蘭10年期債息跌至歷來新低,日本10年債息也跌至3年來低位。

美債息倒掛早在去年12月初出現,引發美股從高位一度累跌15.6%,之後迅速反彈,迄今累升17%。美股如是,新興市場和A股亦如是,分別在今年累升8.9%和22%,令市場對經濟失速的灰犀牛掉以輕心。

灰犀牛是指大概率而影響巨大的潛在危機,但由於逼近速度緩慢,人們心存僥倖,選擇刻意視若無睹。投資者出現這種心態,因中美1月舉行貿易談判後不斷傳出快將有協議的利好消息,而儲局亦不斷吹鴿風,令市場無視環球經濟放緩的風險。

但上周五當德債息跌破零,美債息再現倒掛,市場才驚覺灰犀牛再次逼近的威脅,今次未必像去年底那樣是短期調整,底因有二。

其一,中美貿談膠着,大有變成馬拉松之勢。盡管中方通過《外商投資法》試圖滿足美國對開放市場和結構性改革的訴求,但美國堅持要長期保持關稅,以確保中方履行承諾,令談判現阻滯。即使中美今明兩周會舉行第八及第九輪會談,因中方難在結構性問題上讓步,預料談判會拖拉下去。

其二,三大經濟體失速情況可能比市場想像中嚴重。內地經濟下行壓力大,中央已推出減稅降費、大興基建和寬鬆貨幣政策,來催谷經濟,但措施成效最快要下半年才見效。歐央之前大幅下調經濟增長預測,決定今年不加息,稍後再放水,凸顯歐洲經濟不妙。儲局上周議息後突變「超級鴿」,今年停加息,無疑是向市場釋放了對美國經濟前景不看好的訊號。

三經濟體失速 比預期更嚴重

灰犀牛威脅再進入投資者視綫,出於避險需要,外資昨狂沽總值108億元人民幣A股,創單日走資最多紀錄,而亞洲多隻貨幣走弱,反映資金準備流走。若美債息持續倒掛,可能令亞洲新興市場出現新一波走資潮,股滙將面臨較深度調整。

欄名 : 社評

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