穩經濟去槓桿 中央再陷兩難困局

評.析.天下版 2019/04/26

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A股連日走軟,因市場憂慮中央收緊貨幣政策。中央之前不斷放水,經濟終穩下來,為免資產泡沫再谷大,市場估計去槓桿重來。惟此舉令股市下跌,或挫傷剛喘穩的經濟,令中央陷於兩難。

天量資金拉抬 經濟始見底彈

A股自周一起拾級而下,即使美股創新高卻絲毫沒刺激作用,A股昨大跌2.43%,過去四天已累跌4.7%。引發A股下跌,是上周五中央政治局會議後對當前經濟變調,指首季經濟運行總體平穩,好於預期,不再提六穩,卻重提去槓桿和房住不炒,令人憂慮寬鬆貨幣政策可能結束。

內地經濟回穩,皆因中央放水所賜。去年7月中美爆發貿易戰,令內地經濟下行壓力加大,經濟形勢在第四季愈趨嚴峻,製造業經理人指數(PMI)跌穿榮枯綫,出口大跌,消費增速放緩,中央不得不採用後遺症最大的放水措施救經濟。

盡管中央強調不會大水漫灌,而是對小微企和民企進行定向降準,自去年7月至今累計降準2.5個百分點,向市場釋放天量資金。相對寬鬆幣策終收效,緩解民企融資難融資貴問題,3月官方和財新PMI均重回榮枯綫上,首季GDP達6.4%勝預期。

經濟見底反彈是天量資金拉抬所致,部分資金流入股市和樓市,造就A股在首季最多曾升30%,而70大城市樓價在3月按年升10.6%,創22個月新高。這些都令中央擔心資產泡沫不斷谷大,須趁經濟回穩後立即着手處理相關問題,遂將之前暫緩執行的去槓桿和房住不炒政策再推行。

市場非常現實,眼見幣策有收緊迹象,下周又是內地黃金周假期,紛紛趁假期前先行沽貨套利,並藉沽貨行動來倒逼中央繼續放水,否則股市持續下跌會挫傷投資者參與即將推出的科創板意慾。

中央之前強調金融是攸關提升國家經濟核心競爭力,「金融活,經濟活,金融穩,經濟穩;經濟興,金融興,經濟強,金融強」。中央加快審批科創板進度,目的是為有潛力的初創企和新科技企提供融資,並吸引到海外上市的科網企回歸,加快帶動經濟產業升級步伐。

中央谷科創板 市跌損吸引力

中央面臨魚與熊掌問題,若為了讓科創板順利推出而撑住大市,則不能收緊幣策。假如中央為穩住經濟和股市而繼續放水,則資產泡沫只會愈谷愈大,將來更難去槓桿。兩難的平衡木上,正是考驗中央拿揑之時,投資者有需要綁緊安全帶。

欄名 : 社評

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