大沽美債恐掀走資 得不償失

評.析.天下版 2019/05/17

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中國3月減持美債,外界關注中國是否在貿易戰中試用「核選項」,向華府示警,但這個可能性不大,因效果成疑,更可能是殺敵一千,自損八百的做法,甚至有觸發走資恐慌的反效果。

美債市場龐大 沽債泥牛入海

美國財政部周三公布國際資本流動報告,顯示中國3月所持的美債按月減少104億美元,減至1.12萬億美元,創2017年來最低,亦是4個月來首次減持。

在中美貿戰升級之際,中國減持美債,份外惹人關注中方是否鑑於貿易談判有談不攏迹象,藉減持美債來警告美國切勿不斷提高要價,否則要冒債息急升,推高華府債務成本和企業資金成本,拖累經濟的惡果。惟北京3月減持美債,可能只是維穩人幣滙率。北京動用此核選項作貿戰武器的可能性不大。

一方面,成效恐怕有限。其一,中國雖是海外最大美債持有國,手持1.12萬億美元美債,但只佔總流通量22萬億美元美債的5%。美債日均成交量逾5,000億美元,除非中國一下子拋售手上大部分,才會令債息飈升,否則對整個美債市場猶如泥牛入海。

其二,美債不乏內外買家。由於美債向被視為環球最低風險的投資工具,各國央行和長期投資者向來樂意購買,故就算中國減持,亦不乏海外投資者承接或增持。何況啟動了量化寬鬆後,成為了美債最大持有者的聯儲局,若見美長債息因中國沽售而急升之虞,儲局不無理由再量寬買債,壓低債息。

其三,中國若狂沽美債,擺明與美國金融惡戰,可能觸發市場恐慌情緒,投資者出於避險需要,反而會將資金流入美債或美元。

另一方面,中國恐代價不菲。先不說沽美債令美債價跌,會令仍持大量美債的中國外滙儲備大縮水,變相輸錢;更大風險是外儲乃人民幣滙價的重要支撑,若中國大沽美債令外儲大減,或會觸發人民幣信心危機,情況如2015年滙改導致人幣貶值,民眾眼見外儲在1年多減少1萬億美元,爭相走資。危險的是,屆時走資是在中美貿易與金融惡戰下發生,對內地金融與經濟穩定的威脅,恐不可同日而語。

沽債變數太多 核按鈕不宜按

當然,上述只是沙盤推演,因大國大舉減持美債衝擊市場,是史無前例,箇中有太多不確定因素,北京是否願意冒重大風險來按下核按鈕呢?目前來看,得不償失的機會甚大,故北京應未視為貿戰的武器選項。

欄名 : 社評

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