央行增購市場避險 華成最大黃金消費國

評論版 2019/05/18

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一直以來,黃金在中國文化中都具有相當的重要性,而中國是全球最大的黃金消費國和生產國。鑑於其財富水平增長、全球經濟的不確定性以及央行不斷變化的政策,中國對黃金的需求有望繼續攀升。

中產財富增長 助推珠寶銷售

在任何市場中,我們通常都能看到黃金需求由四個主要因素推動:珠寶首飾購買量、工業用途、央行購買量和投資者——而中國市場也不例外。

珠寶銷售:黃金在中國傳統慶祝活動中扮演着非常重要的角色,並且一般被用作婚嫁和生子的饋贈禮物,而在農曆新年和十一黃金周期間,黃金首飾的銷量也會明顯上升。

在2018年間,很多市場的黃金首飾銷量都停滯不前或出現下滑,但根據世界黃金協會的數據,中國市場的銷量仍然增長3%並達到2370萬盎司的三年高位,佔全球黃金首飾總銷量的30%。展望未來,中國中產階級不斷增長的財富預計將繼續推動這個趨勢。

工業:中國亦將繼續大量購買黃金以用作工業用途,尤其用於高端消費電子產品、電動車、LED和電路板。盡管如此,由於中美貿易關係緊張,令部分工業生產綫已從中國向外轉移,導致這方面的需求放緩。其中,LED行業受到的影響最大,30多種照明電器都被包括在加徵關稅的範圍內。

世界黃金協會的數據顯示,在2018年第四季度,中國用於工業目的的黃金消費量比去年同期减少9.6%。

股市動盪貨幣對冲 增吸引力

央行購買量:雖然工業對黃金的需求下降,但中國央行的黃金購買量正在增加。中國人民銀行在去年12月,自2016年10月以來首次增加黃金儲備。該行在去年12月購買了351,000盎司黃金,在今年第一季度再購買了116萬盎司。至2018年年底為止,黃金僅佔中國央行3.1萬億外滙儲備中的2.4%,市場猜測該行將把黃金儲備增加至更接近其他央行的水平。例如,美聯儲持有的黃金佔其外滙儲備的74%,而德國央行的比例則為70%。如果中國人民銀行繼續按照這個速度購買黃金,它將有望成為2019年全球購買最多黃金的央行。

散戶投資者:中國市場對黃金需求的另一個主要來源是投資者。根據世界黃金協會的數據,由於經濟放緩、人民幣疲弱、股市動盪以及中美貿易關係持續緊張,在2018年散戶投資者購買了1070萬盎司的金條和金幣。鑑於全球經濟依然面臨不確定性,這種趨勢預計將在2019年持續。

除了上述因素外,在不斷改變的經濟環境中,黃金也繼續發揮作為避險投資的重要作用。隨着美國經濟出現衰退迹象,市場擔憂全球經濟放緩,刺激金價在3月底漲至1,319.55美元/盎司的四星期高位。

英國脫歐、中美貿易關係緊張以及全球增長放緩等因素所引致的全球經濟不確定性,也同時導致股市動盪。傳統上,金價與其他資產類別的相關性較弱,也有時呈負相關關係,這提高了黃金在目前環境下的吸引力。

黃金也有用作貨幣對沖的吸引力。自2017年6月以來,人民幣兌黃金滙率已貶值了三分之一。由於人民幣與美元滙率掛鈎,一旦利率預期下調導致美元反彈回落,人民幣亦會隨之回落,而這將進一步增加黃金的吸引力。

黃金期貨交易 流動性較好

對於想接觸黃金的投資者而言,另一個選擇是黃金期貨。從分散投資組合的角度而言,黃金期貨與實物黃金具有相同的優勢,但投資者卻毋須進行實物交割,亦不用承擔儲存黃金的成本。由於金價對政治和經濟事件的敏感度很高,投資者也可以利用黃金期貨來對冲未來價格波動。

一般來說,黃金期貨市場的流動性較實物黃金市場好。例如,COMEX黃金期貨和期權在2018年共錄得90.28億盎司的交易量,相等於接近3,700萬盎司的日均交易量,比2017年多出12%。

黃金期貨同時具有彈性的合約規模,由10盎司為起點至100盎司,投資者可根據本身的風險管理方案制定合約。

黃金在中國傳統慶祝活動中扮演着非常重要的角色,並且一般被用作婚嫁和生子的饋贈禮物,不少內地遊客趁五一黃金周來港買金飾。(資料圖片)

撰文 : Sachin Patel 芝商所亞太地區金屬產品部高級總監

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