儲局減息動力 還看通縮壓力

評.析.天下版 2019/06/18

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美國聯儲局今日議息,總統特朗普雖不斷施壓,惟儲局要彰示其獨立性,料會按兵不動。事實上,儲局本月減息欠缺充分理據,但7月減息機會看漲,因通縮壓力正在升溫。

根據數據行事 彰儲局獨立性

儲局議息前,市場最近充斥減息聲音。5月非農業新增職位僅增加7.5萬個,比4月份大跌14.9萬個,反映經濟增長引擎正在減速,疊加中美貿易戰月底可能再升級,未來形勢將更嚴峻。部分經濟學者和大行更認為儲局本月須減息,若現時不減,待經濟大幅轉差時才減息已太遲,屆時儲局可能要落重藥一次過減息半厘,釋放經濟非常不妙的訊號,反更不利市場。

儲局減息的另一個壓力來自特朗普,他已多次開腔炮轟儲局不減息,強調早已失去耐性,更多番試圖安插親信入儲局當理事。

不過,市場更多人相信儲局為彰顯獨立性,會堅持按本子辦事,即調整息率純看兩大數據:通脹和就業情況。儲局的貨幣政策包括議息決定,不但左右美國經濟,更影響環球經濟,責任重大,故儲局一貫只看數據調整息率來保持其獨立性和公信力。

那麼當前美國經濟數據是否很差?5月就業數據遜預期,但這不單是初始值,稍後會有調整,亦只是單月數據,若看最近3個月新增職位,平均月增15萬個,而失業率仍處於3.6%歷史低位。此外,5月份製造業PMI和ISM製造業指數,分別創近10年和兩年半低位,確實轉弱,但零售數由4月上升0.3%,持續增至5月0.5%,反映消費支出回升。

正因為數據參差,未顯示經濟急劇轉差,須立即減息,故反映聯邦基金利率期貨6月減息機率僅19.7%。然而,7月減息機率高達80.7%,理由並非經濟將急步轉差,而是通縮壓力似正加大。

油價應升不升 債息通脹下跌

波斯灣多艘運油輪自上月起連番受襲,地緣政治風險升溫,但油價卻應升不升。美國10年期債息由5月初2.511厘跌至現時2.09厘,10年期國債與10年期通脹掛鈎債券(TIPS)息差收窄至1.659厘,顯示美國10年通脹僅1.659%,遠低於儲局2%目標。種種迹象顯示美國通脹壓力不升反跌,在經濟增長放緩之餘,通縮已漸現苗頭。

由於經濟未見失速,料儲局本月減息機會不大,至於7月會否減息,視乎通縮壓力是否加大,一旦勢頭已成,儲局出手機會大增。

欄名 : 社評

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