貿戰與特朗普 令市場減息期望過高

評.析.天下版 2019/08/02

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儲局如期減息四分之一厘,惟主席鮑威爾言論不夠鴿,市場視為「鷹派減息」,美股道指周三曾跌逾500點。中美貿戰和美國總統特朗普施壓,令市場期望過高,9月或再失望。

儲局減息前,聯邦基金利率期貨反映外界認為儲局減息四分之一厘機會達82%,一次過減息二分之一厘的機會僅12%,儲局如期減息四分之一厘,市場為何失望至道指一度大跌逾500點,周三收報跌333點?

缺乏貿戰經驗 儲局寧願保守

關鍵是市場認為鮑威爾又再講多錯多,在記者會上表示,今次減息只是政策的「周期中期調整」,並非連串減息的開端,而又補充並沒有說只減息一次。外界遂指是「鷹派減息」。

鮑威爾說法似乎前後矛盾,既非連串減息開端,又不是只減息一次,市場自然不喜。但更關鍵的是市場一廂情願,一如市場之前曾熱炒儲局前晚將一次過減息二分之一厘。

市場過度預期減息,底因應有二。其一,是中美貿易戰。市場不是不知道美國失業率正處1960年代以來最低的3.7%,6月非農新增職位達22.4萬個;不是不知道儲局7月公布的褐皮書,指從5月下旬到7月初經濟活動續以溫和速度增長,未來數月美國經濟前景依然正面。

但市場認為中美貿戰對美國經濟將可能造成相當衝擊,認為儲局會更大力防備。然而,美國製造業確受貿戰打擊,6月製造業PMI下降至榮枯分界綫的50水平,但佔經濟大部分的服務業,其PMI上升至52.2。何況,鮑威爾坦承,儲局應對貿易緊張局勢,沒有太多經驗,要通過實踐來學習。

特朗普愈施壓 儲局愈要避嫌

對儲局來說,經濟未差又缺乏經驗,與其過早過度減息其後要逆轉政策加息,勢遭批評,不如保守一點,減息步伐細一點、慢一點。

其二,是特朗普不斷施壓要儲局加快加大減息步伐,市場認為或終會令儲局在減息上更鬆手。但儲局不能不顧慮,若在經濟數據未足夠支持下,大步或快步減息,外間或會認為儲局終向沉重的政治壓力低頭,此勢損儲局獨立形象,是儲局各成員都不願見的。因此,特朗普愈大力施壓,儲局勢更小心避嫌。

聯邦基金利率期貨反映,市場雖一度因「鷹派減息」,而曾將9月再減息四分之一厘的機會由100%降至約5成,但其後回升至62%。儲局減息勢續以數據為本,若市場續因上述兩因素而期望過高,忽略經濟數據,那儲局下次議息即9月時,市場恐再次失望。

欄名 : 社評

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