美擬發超長債 勢拉低環球投資回報

評.析.天下版 2019/08/30

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美國財長姆欽表示擬發行超長債,可能是因應環球經濟不明朗和人口結構性問題,投資者無奈接受長綫投資低回報的現實,乘勢考慮推新產品。惟美國一旦推超長債,勢將拉低環球投資回報。

姆欽疑出口術 推高長債債息

姆欽在接受傳媒訪問時表示,若條件許可,將會認真考慮發超長債。外界認為姆欽是因應美長短債債息持續倒掛,30年債息在跌破2厘後,以出口術來推高長債債息,因美國若發超長債,債息形態將大變,紓減市場對債息倒掛預示經濟衰退來臨的憂慮。

其實,姆欽早在兩年前已提出探討發長達50年或100年的超長債可能,研究後覺得市場需求不大而作罷。如今他舊事重提,可能是兩個情況促成。

其一,環球經濟不明朗。中美貿戰不斷升級,令貿戰將持續一段頗長時間。德國第二季GDP下跌0.1%,德央已發出經濟瀕臨衰退警告,疊加英國首相約翰遜提出國會9月休會,令英國10月底硬脫歐風險大增,也增加脫歐對歐元區的衝擊,使歐洲衰退風險看升。

在風險升溫的大環境下,資金出於避險需要,紛紛流向美債和其他主權債。可是環球有逾16萬億美元(30%)債券已呈負息率,美債息縱下跌,仍是正數,令美債更被視為最安全的投資工具。

其二,人口老化問題日趨嚴重。人均壽命延長,很多人關注退休金可否安享晚年,愈近退休,投資者愈不敢冒風險。環球經濟放緩,儲局與多國央行紛減息,歐央考慮重新買債,在貨幣寬鬆時代重臨,放大人口老化問題,令人追求長綫穩定回報,即使債息不足2厘,也勝過帳面貶值。

為應對這問題,德國發行30年零息長債,結果市場反應不理想。反觀奧地利兩年前推100年債券,債息僅2.1厘,如今總回報達65%,故當奧地利今年6月再加碼推債息僅1.2厘的100年債券,投資者趨之若鶩,反映低息超長債已成了人口結構問題的衍生物。

冷待德零息債 熱捧奧超長債

美國是最有條件發行超長債的國家,即使財赤再高,投資者都不虞美國破產,而奧地利超長債的成功,更成了重要誘因。由於美債是全球投資產品回報的指標,一旦美國發行超長債,全球投資回報都會被拉低。惟超長債低回報並不代表低風險,因市場深信未來利率持續走低,一旦利率不跌反升,超長債債價虧損將會不成比例地高,投資者須小心箇中風險。

欄名 : 社評

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