「飛天豬」帶動   通脹創7年新高  離岸人民幣穩中上揚

特約 09:00 2019/11/18

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今年以來,非洲豬瘟導致豬肉價格上漲超過1倍。豬肉是中國餐桌上日常必需的蛋白質來源,消費者因而面臨食品價格上漲的巨大壓力。此輪「飛天豬」價格行情可能會為央行貨幣政策、消費者行為,以至當下的貿易談判帶來不同程度的影響,而對市場的影響或許亦被廣泛低估。

中國10月CPI(消費者物價指數)急升至3.8%,較前一個月跳漲0.8%,達7年新高。其中, 豬肉價格同比上漲101.3%,佔CPI同比總漲幅的近2/3;其他肉類和加工食品價格均有上揚, 這種情況或將持續到2020年1月底的農曆新年,屆時中國消費者對於肉類的需求將達到季節性高峰。

人行下調MLF利率5基點

CPI持續走高引發的通脹壓力會限制央行採取貨幣寬鬆政策的空間。美聯儲局今年的三次降息和重啟擴張資產負債表給美元市場注入龐大的流動性,與中國人民銀行穩健中性貨幣政策形成顯著對比。貨幣政策的差異和貿易談判的利好導致人民幣走強,USD/CNH(美元離岸人民幣)一度下探6.95至7.00。

剔除食品和能源後的核心CPI同比漲幅僅1.5%,說明食品以外,其他消費品物價漲幅有限。衡量製造業盈利能力的重要指標PPI(生產者物價指數)同比下降了1.6%,顯示外部需求仍然疲弱,當前的周期性放緩尚未見底。冰火兩重天的CPI和PPI資料給央行貨幣政策帶來了難題,在降息與控制通脹之間面臨艱難抉擇。

中國人民銀行最近將1年期MLF(中期貸款便利)利率下調了5個基點,這表明急需放鬆貨幣政策,但是對通脹的擔憂限制了利率下調的空間。

美元離岸人民幣下探7.0關口

隨著食品價格上漲,消費者可能會不自覺地削減其他彈性消費品的支出,例如玩具、家具、娛樂、電子產品和汽車。農曆新年臨近,食品和肉類需求達到頂峰時,這種影響將慢慢顯現。

中國對從海外採購肉類的需求正在增加,因此北京將會更願意,或有緊迫感,希望從美國購買農產品,而特朗普政府也需要農業訂單來拉攏農業州選票。雙方互補的需求點燃了在年底之前簽署第一階段貿易協定的前景。

作為中美貿易談判最敏感的風向標,USD/CNH在過去一年半以來成為金融市場關注的焦點。近期,隨著中美第一階段貿易協定的逐步完善,以及美國考慮降低針對中國商品的關稅等利好,離岸人民幣對美元升穿7.0大關,回到6.99水準。技術上來看,美元兌離岸人民幣回到7.0關口下方後,短期關鍵支持位在6.90水準附近。

風險在於,若美國年底就業資料和通脹資料顯著下滑,導致美聯儲降息預期升高,則美元會有更大下調空間,可能進一步回撤到6.70水準。不過目前看來,全球製造業周期性衰退可能在2020年第一季度築底反彈,美國大型企業盈利在明年第二及三季度有望回升至中高單位數水準增長,限制美聯儲進一步降息的可能。

除了貨幣政策,白宮局勢也會對美元走勢造成一定干擾。特朗普彈劾案對他的任期影響有限,但可能削弱在2020年11月選舉中連任的機率。若特朗普下台,金融市場大概率會大幅震盪,美元走強。為了爭取連任,特朗普政府會積極推行弱美元、低利率、強股市的策略,並與北京簽訂農產品大單來爭取農民選票。
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撰文:楊燕(Margaret Yang,CFA)
在新加坡證券以及基金管理行業有多年交易經驗,涉及的資產包括證券、期貨、期權、差價合約、ETF,以及固定收益和國債,於2015年取得特許金融分析師(CFA)認證。她在基金管理行業的從業背景 – 從事對沖交易,投資組合管理以及風險管理,提供跨市場的視野以及分析多種資產關聯性的深入見解。

自2016年加入CMC Markets擔任新加坡分析師以來,楊燕的投資教育講座和市場分析深受廣大客戶和媒體的肯定。精通流利中、英文的她,經常受邀參加各大財經新聞媒體訪問,及被各大財經媒體引用,每周亦於958FM、CNA938、Money FM、 Bloomberg Radio等為聽眾分析市場動向。

以新加坡為基地的楊燕通過各種投資研討會和教育講座為CMC的客戶分享市場見解和交易技巧,而所發表的研究報告亦與新加坡、澳洲、新西蘭、中國大陸,以及其他區域媒體合作夥伴共用。

 (資料由客戶提供)

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