中經會行穩致遠 保增長撑改革

評論版 2019/12/19

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「積跬步以致千里,思萬世以謀一時。」值此新舊年代交疊、市場爭論紛雜之際,近日中央經濟工作會議召開,為中國經濟的未來運行勾勒出清晰圖景。

從會議精神看,一方面「行穩」是宏觀經濟政策的大方向。在「穩增長+穩槓桿+穩市場+穩預期」的政策組合之下,中國有望維持合理的增速區間,並在全球復甦疲弱的環境中,保有相對的增長優勢。

另一方面,「致遠」是經濟發展模式改革的主目標。從「民富」、「國強」兩個維度出發,針對性的「增質」舉措進一步得到強化。

4大層面 穩增長槓桿市場預期

由本次會議展望2020年經濟政策,關鍵在於理解好「增速與增質」、「穩健與靈活」兩大平衡關係。

政策行穩,戰略定力聚焦四個層面。

有別於會議前的市場猜測,2019年中央經濟工作會議並未出現政策方向的重大調整。「穩中求進」的工作總基調得到堅持,並根據當前形勢聚焦於四個方面。

第一,穩增長。較之於2018年會議,本次會議既指出經濟下行壓力加大,亦強調確保全面建成小康社會和十三五規劃圓滿收官。

這表明,2020年中國經濟仍將堅守合理的增速區間,「十年翻兩番」的增長目標料將平穩實現。

第二,穩槓桿。「穩增長」並不意味着重回「負債增長」的舊路。本次會議指出,要保持宏觀槓桿率基本穩定,壓實各方責任。由此可知,面對內外部經濟壓力,資管新規等已落地的「去槓桿」類改革不會後退,僅會在推進力度、過渡節奏上有所調整。

第二,穩市場。「穩增長」將避免以助長市場風險為代價。從本次會議來看,對於金融市場而言,服務實體經濟、降低融資成本仍是應有之義。對於房地產市場而言,「房住不炒」將得到長期堅持,同時得益於「因城施策」的靈活性,2020年房地產市場的韌性料將延續。

第四,穩預期。在當前形勢下,「穩預期」是穩住中國經濟內生動力的關鍵一環。一方面,本次會議提出確保民生得到有效保障和改善,有助於穩定居民消費信心,從而進一步激活龐大的國內市場。另一方面,「堅持宏觀政策要穩」,並進一步優化民營經濟發展環境,有利於消除企業部門對政策非一致性的擔憂,從而推動民營企業中長期投資的增長。

發展致遠,經濟「增質」仍是核心追求。

「一硬一軟」組合拳 促國強民富

正如我們此前所指出,高質量發展並非縹緲抽象的概念,而須落實於「民富」與「國強」兩大維度。緊密圍繞上述維度,本次中央經濟工作會議進行了更具針對性的政策部署,有望在2020年加速經濟「增質」進程。

其一,「民富」維度。「民富」即是需求側的居民福利優化。在這一維度上,本次會議沿着「一短一長」兩條綫索發力。

短期來看,兜住基本生活底綫,豬肉保供穩價,積極財政支持基層保工資、保運轉、保基本民生等措施,致力於在經濟逆風、通脹衝頂的短期壓力下,切實呵護居民生活的急迫痛點。

長期來看,加快建設養老服務體系、深化醫療養老市場化改革等措施,則着眼於解決「一老一小」的深層問題,將少子老齡化的長期壓力,轉化為多層次服務消費的發展動力。

其二,「國強」維度。「國強」即是供給側的全要素生產率提升。在這一維度上,本次會議打出了「一硬一軟」的組合拳。

在硬實力方面,強調加強戰略性、網絡型基礎設施建設,以及設備更新、技改投入,既推動傳統製造業的升級,亦搶佔數字經濟的新高點。

在軟實力層面,科技體制改革、國資國企改革、要素市場化改革、金融體制改革等措施,將合力提升要素配置效率和資源使用效能,有望使經濟增長源泉從要素投入的擴大,轉向全要素生產率的攀升。

政策前瞻,理解兩對平衡尤為關鍵。

增速增質平衡 穩健靈活新要求

值此市場預期分歧漸大、爭論紛雜之際,本次會議的召開為中國經濟未來運行勾勒了清晰的圖景,為市場預期提供了穩定錨。前瞻2020年的具體政策操作,關鍵在於理解兩對平衡關係。

第一,「增速」與「增質」的平衡。會議指出,要確保經濟實現量的合理增長和質的穩步提升。我們認為,2020年中國經濟的「行穩致遠」將意味着:一方面,全年增速守住「6%」的底綫依然必要。較之於全球主要經濟體,中國經濟仍將具有相對的增長優勢。另一方面,季度增速不拘泥於「保6%」,逆周期調控的發力有望保持結構性、階段性,盡量避免引發宏觀槓桿率的多季度持續上升,由此騰挪出的政策空間將支撑深度改革施展拳腳,以換取長期潛在增速的穩定和長期增質的上行。

第二,「穩健」與「靈活」的平衡。在本次會議表述中,「宏觀政策要穩」與「微觀政策要活」並肩出現,穩健貨幣政策亦加入了「靈活適度」的新要求。

有鑑於此,2020年的政策操作將在方向上保持定力,而在具體力度、節奏和時序上因勢而動。

由此出發,就貨幣政策而言,當前至明年年中,中國貨幣政策的總量性工具將保持穩健,定向降準、MLF(即Medium-term Lending Facility中期借貸便利,是中國人民銀行向內地銀行體系即市場放貸「放水」的一種方式)加碼續作等結構性工具,將躋身政策菜單的前列。

明年下半年,隨着通脹的較快回落,MLF降息空間隨之擴張,全年LPR(即Loan Prime Rate貸款市場報價利率,是金融機構對其最優客戶執行的貸款利率)的下行空間最高或將達到50基點。

(本文摘自工銀國際:《中國宏觀經濟快評:2019年中央經濟工作會議點評》)

近日中央經濟工作會議召開,從會議精神看,「行穩」是宏觀經濟政策大方向。(新華社資料圖片)

撰文 : 程實 工銀國際
王宇哲 工銀國際
錢智俊 工銀國際
高欣弘 工銀國際

欄名 : 中國經緯

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