減息未立竿見影 央行仍須放水

評.析.天下版 2020/03/07

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美股過山車行情連日上演,道指周三急彈逾千點後,周四再回落近千點。股市走勢紛亂,唯一債息走低不變,美國10年、30年長債券連日創新低。利率期貨現預期聯儲局本周緊急減息半厘後,3月中政策會議最少再減息半厘,至今年底更有近四成機會減至近零息。

若一如市場預期3月再減半厘息,將為2008年金融海嘯以來首次不足1個月內減息一厘。減息預期也不限於美國,投資界現普遍預期,以七大工業國(G7)為首的全球央行,勢將加緊減息放水救市,在儲局減息翌日即同步減半厘的加拿大央行,以及早已實施負利率的歐、日央行也不例外。

大家或會疑問,由新冠肺炎疫情擴散觸發的經濟衰退憂慮,能與引爆全球銀行、金融體系風險的金融海嘯比擬嗎?儲局為首的全球央行急減息,又能否對症下藥,挽救全球經濟?

銀行信貸趨緊 企業發債難

這些問題難有簡單答案,但筆者認為今次疫情為全球經濟帶來的危機,應較金融海嘯對資本市場及實體經濟有所不同,而央行減息亦是挽救市場及經濟的有效藥方。環球央行急減息,旨在挽回疫情下開始動搖的市場信心外,另一重要作用,是預防市場出現流動性不足、信貸緊縮,以至金融機構財政不穩的危機。

疫情全球肆虐,除直接重創全球旅遊、航空、酒店、餐飲以至整個零售行業,並因日、韓、意大利等工業生產大國部分工廠停工及員工隔離,令全球供應鏈未因中國工廠復工而有望短期恢復。全球貿易量預期大縮減,相關行業企業或因未能交貨及收取貨款,面臨現金流緊張;銀行借出的大量貿易信貸未能如期收回借款,更可能演成全球普遍信貸緊縮的嚴峻問題。儲局向銀行拆借短錢的回購操作連日超購,周四的200億美元14日回購額更超購近3倍,正反映銀行為預計短期資金緊張作準備。

疫情下全球投資者避險情緒高漲,資金不單沽股票轉泊國債,企業債無論投資級還是垃圾債均遭拋售,情況若持續,只怕令部分現金流已受影響的企業,進一步面對發債融資困難。

疫情對金融市場及整體經濟的潛在危機不容忽視,央行急減息已是無可避免。相對2008年全球央行急減息,仍阻不了投資銀行雷曼兄弟倒閉引發金融海嘯,筆者則相信今次救市前景較為樂觀。當年危機的禍因在於美國超低息年代樓價飛升,以及低息環境下投資銀行以次級按揭包裝成各式各樣的信貸掛鈎證券產品,向尋求定息回報的投資者傾銷。

今次疫情影響雖有由實體經濟蔓延至金融、信貸市場之勢,但流動性問題可以提供流動性解決,央行減息正是對症下藥。

撰文 : 杜擎師

欄名 : 交易講場

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