煤氣長勝神話破 高息股難避險?

評.析.天下版 2020/03/21

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港股連日急瀉後終見強反彈,恒指升近1,100點,但投資者仍是有人快樂有人愁。說的不是看淡的炒家,而是吹捧煤氣 (00003) 為穩陣派息之選的長情股東。煤氣每股派息雖不變,但減派紅股令股東大失所望,股價昨曾逆市挫逾1成,罕見成為表現最差藍籌。

減派息留現金 高息股共同難題

煤氣自2008年以來首次減派紅股,恐非煤氣一家之事。煤氣管理層為減派紅股解畫時,坦言看淡經濟及公司盈利前景,傾向保守減派紅股以減現金派息。煤氣派紅股由往年10送1減為20送1,紅股與股息同日除淨,派紅股數量並不影響今年派息額,管理層是為控制明年派息開支作長遠準備。

這恐怕並非煤氣管理層獨有憂慮,面對新冠肺炎疫情全球爆發,有投資銀行預測美國及全球經濟第二季或陷二戰以來最嚴峻衰退,下半年能否強勁反彈,現時相信誰也說不準。

盈利前景面對重大不明朗因素,公司管理層盡量減少現金支出自是王道。對於煤氣股東而言,股息回報未因減派紅股而即時受損,只是明年收息股數減少,若煤氣來年維持每股派息不變,收息金額即相應減少。這項過去逾10年推動股價向上的方程式被打亂,估值或難再企於逾30倍市盈率水平。但相對於其他高息股的股東而言,公司減派息、保留現金風險可能更迫切。

藍籌高息股中,以中石化 (00386) 現價股息率逾12厘最高,惟國際油價大幅波動,令其盈利能見度下降,維持派息前景亦然;此外要數滙豐 (00005) 及內銀股,滙豐現價股息率逾8厘,交行 (03328) 、中行 (03988) 股息約7厘,建行 (00939) 、工行 (01398) 亦逾5厘。

滙豐內銀撥備料增 派息添變數

滙豐與內銀股原為派息穩健之選,多年來派息不變或微升。惟疫情對全球經濟打擊沉重,滙豐無論貿易融資、消費信貸還是按揭貸款業務均勢急放緩,更重要是客戶還款能力及資產質素惡化,撥備及監管資金料無可避免增加,情況與2008年有點相似。惟滙豐現一級資本比率逾17%,較當年高出近1倍,抗逆力料勝當年。

至於內銀股,內地首季經濟受疫情重創,現疫情雖已大致受控,但在海外需求大減下,經濟復甦動力仍待觀察。人行減息降準等放水救市之舉雖利好,但內銀肩負貸款救市政策任務,壞帳及撥備會否急增仍待觀察。即使今年派息暫不受影響,明年也難確保。

以重磅高息股板塊計,疫情之下盈利可說已無淨土。個股則有例外,前日公布業績的長實 (01113) 及中國移動 (00941) ,全年派息分別微升約1成及1%,市場即大感驚喜,股價同勁升13%。兩大派高息藍籌有一個共通點,便是手持大量現金,淨現金佔公司市值逾三分一。公司亂市下若暫無重大投資計劃,增派息回饋股東是最合理做法。

撰文 : 杜擎師

欄名 : 交易講場

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