港股跌市成交增 港交所成疫市之選?

評.析.天下版 2020/03/24

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港股續受新冠肺炎疫情擴散衝擊,港交所 (00388) 同步反覆尋底,由1月高位累跌逾兩成半。港交所作為港股市場經營者,表現與港股同步原在市場預期之內,惟有投資銀行力排眾議,以港股跌市成交大增,以及對冲工具需求潛力龐大為理由,調高港交所目標價,並建議買入。

最新叫買港交所的是花旗,以港股跌市成交大增,尤其是中港股市互聯互通交易量大增,今年以來外資北向買A股成交倍增,北水南下買港股成交亦增6成。加上市況波動帶來更多對冲需求,故將港交所目標價由250元調升至265元,較昨日低位210元以下高出逾兩成半,投資評級更由「沽售」連升兩級至「買入」。

港股今年以來日均成交近1,200億元,較去年同期高出近兩成。若港股跌市成交維持高企,以港交所絕大部分收入來自現貨、期貨成交及結算收費而言,花旗估計港交所盈利逆市上升固然有其根據。但花旗的樂觀目標除建基於港交所盈利提升,亦是以市盈率(PE)回升至31倍的歷史平均水平為基礎,這就值得更深入討論了。

預測市盈率25倍 近全球最高

港交所現約25倍預測PE,不單遠較港股的不足9倍及美股現約15倍為高,亦是倫敦證交所以外全球上市交易所中最高,相信已大致反映市場對港交所相對樂觀的盈利預測。若要港交所估值回復歷史平均高水平,港股重回牛市,投資者風險胃納回升,相信是必不可缺的前提。

何況若港股熊市持續,近日跌市初期的好淡爭持告一段落,機構投資者完成減持後退下邊綫,內地北水持續增持後滿倉待變,港股成交能否維持近日動輒1,500億至2,000億的局面便存在疑問。

當然,除了成交額增長外,港交所增長前景亦有更值得期待的。阿里巴巴 (09988) 去年底成功來港第二上市,為中概股回歸港股打開大門。盡管疫情下市場普遍預期打亂中概股回港上市的部署,但內媒日前報道指,京東正就來港第二上市與瑞銀及美銀接洽,預期最快上半年成事。

中概股回歸 併購外闖機會增

阿里上市以來成交活躍,現已企穩騰訊 (00700) 以外第二大成交港股的位置;阿里在港交易股價,更一直較美國存託股(ADS)呈溢價。珠玉在前,無論回歸步伐如何,更多中概股來港第二上市相信已是不可逆轉的趨勢。單計阿里,過去10個交易日的日均成交逾61億元,獨佔港股成交逾4%。更多大型中概科網股來港上市,形成新經濟股板塊,吸引更多資金及市場參與者,值得長綫投資者期待。

至於港交所去年提購倫交所失敗後,一直尋求併購壯大的機會。現全球交易所估值顯著下跌,港交所相對仍享較高估值,加上手頭現金充裕,去年底持逾百億港元現金。無論發新股或現金作收購代價,港交所現均處更佳位置,隨時捕捉併購外闖機會。

撰文 : 杜擎師

欄名 : 交易講場

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