儲局繞過銀行親放貸 急救借保命錢

評.析.天下版 2020/03/25

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美國政府的財政刺激經濟方案在國會受阻,聯儲局被迫再披甲成救市主要軍。儲局在周一開市前宣告無上限量化寬鬆(QE)全方位買債外,更破天荒推出多項為全國大小企業信貸、消費信貸「包底」的計劃,首次將過去針對金融體系(Wall Street)的救市措施,正式推向關乎民生的主要大街(Main Street)。

儲局今次決定提供多達3,000億美元新融資,當中為大型僱主提供兩項信貸計劃外,更特別推出針對中小企業的借貸計劃,並成立貸款計劃以確保信貸流向急需資金的消費者,學生貸款、汽車及信用卡貸款等無所不包。

至此,儲局已完全繞過商業銀行的中介機構角色,間接、直接向急需救命錢的大小企業及消費者提供信貸。有論者更直指儲局已成「主要大街最後貸款人」(lender of last resort to main street)。

儲局成Main Street最後貸款人

央行長始以來只在市場資金緊張、拆借困難時,擔任銀行的最後貸款人。儲局月中便加碼1.5萬億美元,以回購操作向銀行拆借。就在儲局天量回購後不到一星期,儲局的資產負債表即急速膨脹3,500多億美元,至4.7萬億美元再創新高,惟信貸市場緊張情況未見改善。

銀行放貸審慎,固然由於新冠肺炎疫情下美國經濟活動陷於半停頓,經濟預期急衰退令企業及消費者無力還款的風險難以評估。問題癥結更在於金融機構危機中均傾向保留更多現金自保,避免危機惡化時遭沒頂之災,雨天收傘亦為市場常態。

大衰退逼近 儲局直升機派錢

與過往的金融危機不同,今次疫情防控下全國商舖關閉、服務暫停已無分行業、階層。有儲局官員評估,疫情下美國下季失業率可飈至30%、GDP更會以50%負增長的前所未見速度衰退。既然華府全民派錢的救市方案在國會受阻,直升機派錢(helicopter money)的重任只好落在儲局肩上。

這項急症下重藥的舉措不單無可厚非,盡全力保住瀕臨倒弊的企業及失業工人生計,更是確保疫情過後美國以至全球經濟V彈的唯一希望。英國及歐洲等其他疫情大爆發的國家,在大手出台財政措施救市的同時,央行亦亟待向企業及消費者提供必須的信貸。

對儲局而言,無論是無上限QE還是直接提供企業、消費信貸,都只須以等同印鈔的增加貨幣供應方式,擴大資產負債表。但英國、歐洲等其他央行卻無硬貨幣美元支持,過度放水已動搖市場對本國貨幣的信心,也許需要繼續擴大與儲局的美元互換額度(swap line)以獲取美元供應。如此一來,美元在國際間的霸主地位料更鞏固,而人民幣國際化挑戰美元地位的路途恐更漫長。

至於央行直接落水提供信貸後,如何通過市場手段退市,則是從全球經濟寒冬中活下來後再要考慮的問題了。經濟學者警告與長期超低息、狂放水,隨之而來的惡性通脹(hyperinflation)及滯脹(stagflation)憂慮,亦只好先放下一旁。

撰文 : 杜擎師

欄名 : 交易講場

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