滙豐停派息揭監管風險 宜遷冊回港

評.析.天下版 2020/04/02

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滙豐 (00005) 突然取消派發末期息,並停派季度息至今年底,殺投資者一個措手不及。滙豐通告中劈頭首句已表明,「接獲英倫銀行透過審慎監管局發出的書面通知,要求滙豐取消派發2019年第四次股息」,取消派息明顯是屈從監管壓力,而非出於資本不足的自發決定。

末期息已除淨 股東大失預算

英倫銀行旗下的審慎監管局(PRA)在聲明中不諱言,要求銀行減派息,因銀行在經濟破壞期肩負支持整體經濟的獨特角色。監管機構突不理銀行資本水平及監管風險,一刀切要求所有英國銀行取消及停止派息,迫令銀行保留更多現金,向英國企業及國民放貸為首要考慮,無疑凸顯監管風險已成滙豐投資者一項難以預測的因素。

尤其監管機構趕在滙豐4月中向股東派發末期息前出招,迫使滙豐取消已於2月底除淨的末期息。

這筆股息原本已是滙豐股東的囊中之物,不少股東可能更已在財務計劃中預計股息收入用途,突然取消派對一向信奉滙豐派息穩健的投資者而言,無疑構成重大心理衝擊。這正好解釋為何滙豐股價昨日狂瀉近1成。

盡管滙豐聲明中亦表明,疫情肆虐下預期信貸損失增加,各項業務及資產估值同受影響,但強調首季至今業務穩健,叫停派息顯然非因壞帳危機及資本不穩。

投資者不禁疑問,滙豐全球業務無論盈利或客戶基礎,均以香港為主,香港股東向來更以長情支持滙豐見稱,滙豐為何仍堅持以英國為總部,受到英國監管機構掣肘?今次事件再凸顯英國監管風險難以預測,滙豐更應重啟註冊總部的檢討,重新考慮遷冊香港。

美銀周三率先以滙豐預期減派息為理由,將滙豐投資評級由「買入」降為「中性」。該行分析員便直指,滙豐中港股東基礎超越英國,面對英國監管的不明朗因素,本港金管局的監管可預測性明顯較高,認為滙豐應再考慮遷冊回港。

港業務完勝英國 美銀促遷冊回港

滙豐香港近年一直貢獻滙豐約5成盈利,2019年更因歐洲業務錄商譽減值虧損,更令香港市場獨佔滙豐稅前盈利約9成。無論以客戶基礎、員工人數衡量,滙豐香港都超越英國為集團單一最大市場。更何況滙豐近年成中資愛股,平保 (02318) 現持股逾7%,為基金公司貝萊德合計所有投資組合持股以外的單一最大股東。

滙豐4年前上一次檢討後,決定集團總部留在倫敦不變,卻始終未能給出令人信服的理據。至期後英國公投脫歐,為滙豐英國業務帶來重大不明朗因素,滙豐卻一直未有重提遷冊回港的選項,市場本已估計是受到政治考慮左右。今次再遭英國監管機構迫令取消派息,引發投資界高度關注,若滙豐再不重新考慮遷冊回港問題,實不足以安股民躁動之心。

撰文 : 杜擎師

欄名 : 交易講場

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