美股K形復甦 大水淹科網股

評.析.天下版 2020/08/31

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美國疫情未受控,但美股三大指數上周五卻齊破頂,正正反映美股以至經濟呈K形復甦格局。疫爆重創經濟,K形左邊直豎恰好反映股價急插,而拉動美股破頂的幾家科網巨擘,K形右側上揚部分正好是其寫照,至於航空、旅遊、零售業則繼續尋底,K形右側下滑部分最能反映有關情況。資金追逐高盈利增長的科網股,惟中美科技戰不斷升級,疊加大選結果難料,或為美股帶來調整壓力。

股市經濟脫鈎 復甦呈兩極化

道指(反映傳統工業)上周創歷史新高,而標指(反映美國各大行業)和納指(反映高科技產業)亦再破頂。道指和標指相對3月低位,累升逾54%,但納指卻飈升逾70%。科網股氣勢如虹,在股價飈升下,據美銀統計指,科網股總市值達9.1萬億美元,比歐洲股市總市值還要多2,000億美元,而單是Facebook、Apple、Amazon、Microsoft和Google(FAAMG)這5隻龍頭股的市值便高達7.5萬億美元。

美股與實體經濟愈來愈背馳,與儲局持續放水有關。儲局3月時大幅減息和無限量寬,令資產負債表在短短3個月急增近3萬億美元,拉低發債成本來撑經濟。海量資金為尋求更高回報,紛紛湧入股市,令美股急速V形反彈。儲局主席鮑威爾日前更提出引入靈活形式的平均通脹目標,支持就業市場和美國經濟,暗示將容忍在一段時間內通脹高於2%目標,意味寬鬆貨幣政策會維持更長時間,讓資金更安心流入股市。

資金雖流入股市,但並非所有股份受惠,主要是高追科網股,因疫情改變了生活和經濟常態。美國疫情持續,不少企業要改變營運模式,讓員工在家工作,而民眾亦因疫情減少外出消費,增加網購和網上娛樂消費,令科網企成了疫下最大得益者。第二季業績顯示,FAAMG中除了Google外,其餘收入都上升。

反觀傳統股份的股價持續向下,諾貝爾經濟學獎得主克魯明形容這是K形復甦,即股價在疫爆時急插後呈現兩種復甦模式:一個是受惠疫情的科網股股價急速飈升;另一個是受疫情打擊的航空、零售業股價卻持續向下,呈現K形右側兩極化、分道揚鑣走勢。

科網股在疫下撑起股市是不成問題,因有穩定盈利模式,只要每季能保持兩、三成收入增長,相信海量資金會繼續追買這些擁有現金流的昂貴資產,也不願持有現金流不穩定的廉價資產。

資金追買科網股,令市場變得更擁擠,但未到嚴重泡沫地步,因不少科網企都有實質盈利支持。惟科網股面對一些陰霾。首先,美國總統特朗普加力打科技戰,準備全面封殺中國芯片產業,一旦措施落實,相信會影響科網企未來的收入和盈利增長。

緊盯大選結果 調整資產配置

此外,大選結果將左右美股走勢,倘若特朗普成功連任,料續推寬鬆幣策和積極財政政策,對牛市有支持作用。一旦拜登勝出,可能傾向對華爾街和科網企加強監管,料對股市造成下行壓力。

疫情加劇股市和經濟脫鈎,但同時成了科網股上升動力,投資者應順勢而為,並緊盯美國大選結果,適時調整資產配置。

責任編輯:楊雨

欄名 : 社評

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