數碼幣炒風盛 遠離才是上策

評論‧世情 2022/05/24

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以比特幣為代表的私人數碼加密貨幣,從本月5日起又開始暴跌,僅幾個交易日下跌幅度達30%,與2021年11月相比,更是下跌了60%以上;在此期間,尤其是穩定幣TerraUSD(UST)更是爆發了信心危機,其衍生加密貨幣Terra(LUNA)崩盤式暴跌。

受比特幣崩盤影響,加密貨幣交易所Coinbase的股價大跌,5月11日下跌幅度達26%,而今年Coinbase的股價已經下跌了75%以上。數據分析網站alternative.me資料已顯示,衡量數碼貨幣投資情緒的「恐慌和貪婪指數」(Crypto Fear & Greed Index),由4月的32點持續惡化,本月目前更曾低見8點,反映市場情緒極度恐慌,對數碼貨幣的信心接近蕩然無存。

比特幣過度炒作 暴漲暴跌成常態

比特幣自2009年橫空出世,至今已經有13年了。在這13年裏,像目前這樣的價格暴跌,早已成為了一種常態。2021年5月19日歐洲央行發表金融穩定評估報告指出,比特幣的過度炒作,已經超過17世紀荷蘭的鬱金香狂潮(Tulip Mania)和18世紀英國的南海泡沫(South Sea Bubble)。在鬱金香狂潮下,當年一株鬱金香球莖的價格,被炒作到可以購買一套住房;而南海泡沫破滅,讓南海公司(South Sea Company)的股價在一個月內暴跌了63%。

但是,與比特幣炒作相比,鬱金香狂潮和南海泡沫還是小巫見大巫。在2009年1月比特幣橫空出世時,每枚比特幣價格僅為0.000764美元,到2021年11月10日,每枚比特幣的價格炒作到了68,990美元,漲幅達9,030萬倍,也就是說,如果2009年1月持有1萬枚比特幣,到2021年11月,其價值達9,030萬美元;不過,比特幣價格在本月12日下跌到每枚26,500美元,下跌的幅度達62%。由此可見,比特幣價格的劇烈波動性,已經成為一種常態。

現在的問題是,為何比特幣等數碼貨幣的暴漲暴跌,僅表現為個體風險,而沒有導致金融市場的系統性風險,並由此引致金融市場危機呢?這主要是與現代貨幣的性質有關。對現代貨幣來說,其內含有兩大共識,一是貨幣具有價值儲藏、交易媒介和計價單位的3大基本職能;二是貨幣是一種被社會普遍接受的價值轉換方式,即信用,而一般來說,在現代社會,貨幣信用是通過國家法律來保證。

無社會共識 須與法幣對價

盡管數碼貨幣是用數碼化的形態發行與交易,但同樣要具有這兩大共識;不過,目前私人發行的數碼貨幣只具有貨幣3大職能的共識,卻沒有為社會普遍認可接受的共識,只有私人承諾或數碼化算法的承諾。在這種情況下,數碼貨幣要形成社會共識,就得與法幣對價,通過與法幣對價顯示貨幣的3大職能。

因此,無論是Facebook計劃發行天秤幣、加密貨幣交易所Coinbase上市、以至元宇宙概念炒熱等,都成為預期數碼貨幣可與法幣對價的機會,繼而成為數碼貨幣暴漲的理由;而這些概念的市場預期一轉弱,數碼貨幣價格就立即會出現暴跌。

而且,數碼貨幣是由私人發行,可不受限制,以及有利可圖,甚至可獲得暴利,因此各種名目的數碼貨幣湧流而出,目前發行的數碼貨幣達5,000種以上,總市值最高時達3萬億美元以上,私人數碼貨幣已經成為隨時衝擊金融市場的一隻巨獸。

持有高度集中 價格易操縱

不過,由於數碼貨幣是由私人發行的,絕大多數數碼貨幣基本上都控制在少數發行人手上,例如Igor Makarov和Antoinette Schoar兩位教授的研究表明,2,258個位址控制着約790萬枚比特幣,佔比特幣總量近一半,前10%的人控制着接近90%礦工,集中度非常高。

再者,由於位址是匿名的,同一持有者可能擁有多個位址,比特幣的集中程度實際上可能比這些研究的推算更高,意味比特幣持有是過度集中化,甚至於極度集中化,比特幣持有的完全中心化可能比我們估算的更高。在這種情況下,比特幣價格的暴漲暴跌完全可由少數人來操縱,而另一方面,即使價格由少數人操縱導致崩潰,也不會對金融市場影響很大。

另外,在現有的區塊鏈技術框架下,存在極高的交叉交易,加上許多交易所不可追蹤性,令比特幣區塊鏈上90%以上的交易量,均與經濟活動無關。因此,比特幣價格暴跌崩潰,僅限於相當小的群體內,只涉及少數人帳面上的變化,根本就不會對市場造成甚麼影響;無論是2018年比特幣價格暴跌82%以上、還是2021年5月比特幣價格暴跌51.6%,以至目前比特幣暴跌60%以上,都沒有對數碼加密貨幣市場造成多少影響,更不會因這種數碼貨幣暴跌,而傳導到金融市場上來。

實質上中心化 價格波動根源

一般來說,按照數碼貨幣發行者的說辭,數碼貨幣是去中心化的,但實際上數碼技術是中心化的;而數碼貨幣去中心化的實質,是以技術至上為幌子,規避政府的金融監管,以發行者利益最大化為目的。就算法共識預設和數碼貨幣初始分配而言,私人數碼貨幣的去中心化,是實質上的中心化,這既是數碼加密貨幣價格劇烈波動的根源,也是其無法為社會認可的重要原因。

在這種情況下,數碼加密貨幣最多也只能是少數人認為可投資、風險極高的數碼資產,與實體經濟沒有多少關係,一般投資者若要進入這個市場,肯定要面臨巨大投資風險;在這種暴漲暴跌的態勢下,從中獲利的概率將會非常小。因此,一般投資者還是遠離數碼貨幣炒作的市場才是上策,否則恐怕會成為數碼貨幣發行者要割的「韭菜」。

比特幣自2009年出現至今13年,價格波動已成常態。(路透社資料圖片)

撰文 : 易憲容 青島大學經濟學院教授

欄名 : 評論‧世情

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