美加息風暴 中國避風港角色恐變

評論‧世情 2022/06/23

分享:

分享:

為了抑制通脹,美聯儲實施了數十年來最大幅度的加息,接下來可能將會採取更多措施。過去幾個月,全球投資者的避險情緒明顯,但中國是例外,因為人民銀行的貨幣政策相對寬鬆,加上國內疫情好轉、防疫措施正在放寬,中國金融市場得以免受全球避險情緒的影響。在本文中,我們將會分析中國資本市場的現況和未來趨勢。

全球市場於本月前兩星期面臨拋售,中國市場情緒則上揚(圖一),人民幣表現相對穩定,兌美元僅下跌0.45%,反觀亞洲其他貨幣兌美元,則平均貶值1.9%。與此同時,境內股票再次迎來淨資本流入(圖二),滬深300指數飈升3.9%,而亞洲其他股指下跌4.6%。

不過,截至上月,中美息差擴大仍然繼續導致中國債券遭到拋售,外國投資者已經連續4個月出現淨拋售,導致外資持有債券自2016年以來首次按年下降(圖三)。

在這場全球風暴中,中國避風港的角色可以維持多久?我們將從經濟增速、監管變化、地緣政治3方面進行分析。

觀望經濟反彈力度 監管紅綫

首先,在疫情方面,中國已經開始放寬防疫限制,但動態清零政策令經濟難以出現V形反彈;即使實施貨幣和財政刺激,更加寬鬆的貨幣政策可以支援股市資金流入,但投資者需要看到經濟反彈的證據,才能提振企業利潤;更有可能的情況是,今年中國經濟出現U形復甦,對股市資金流動的積極推動有限。

其次,監管紅綫並未消失。雖然有迹象表明,當局對互聯網平台的審查似乎有所放寬,例如滴滴在電動車領域的新投資、有關螞蟻集團IPO的傳聞等,政府也正在給予房地產開發商更多支持,但仍存在監管不確定性。

對於香港而言,監管變化尤其重要,因為大型科技股在港股中所佔份額日益增加,而且投資者對房地產高收益債券的信貸風險感到擔憂。

制裁風險 或抵銷積極情緒

第三,從烏俄戰爭到中美戰略競爭,地緣政治仍然是不可忽視的關鍵因素。美國取消部分進口關稅和達成審計合規協定,可能會有所幫助,但美國對華投資禁令的覆蓋範圍正在擴大,歐洲也可能仿效;制裁風險也會帶來影響,可能會抵銷積極情緒。

總體而言,中國作為避風港的角色可能是短暫的。在股市方面,經濟復甦低於預期,可能會讓投資者望而卻步;在債市方面,美聯儲更加鷹派的措施,只會令息差進一步擴大,意味債券外流會持續。只有經濟增速更強勁、監管壓力減少、地緣政治風險降溫,才有可能會帶來改善。

由於貨幣政策相對寬鬆,加上國內疫情好轉、防疫措施正在放寬,中國金融市場得以免受全球避險情緒的影響。(中新社資料圖片)

撰文 : 艾西亞(Alicia García Herrero) 法國外貿銀行亞太區首席經濟學家

欄名 : 評論‧世情

緊貼財經時事新聞分析,讚好hket Facebook 專版