人幣崛起 5年內可完全兌換

評論版 2013/04/13

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中國已不再只是世界最大的工廠——她在環球經濟的很多環節都有舉足輕重的影響力。隨着內地遊客、消費者和企業在世界各地購買更多產品、服務、商品和房地產,「中國購買」這股旋風的威力已經和「中國製造」不遑多讓。

「紅幣」起飛 影響由貿易到金融

盡管西方國家的經濟飽受債務問題困擾而陷於停滯,中國的不斷壯大卻大大改善了世界其他地區的經濟前景:部分鄰近經濟體和很多主要商品生產國都深受中國的影響。這種牽引力並不局限於經濟發展;人民幣的崛起,使世界金融體系也開始發生根本性的變化。

人民幣在國際貿易和資本市場所發揮的作用相對有限,但情況正在迅速轉變。被稱作「紅幣」的人民幣,其國際化進程不但已經起飛,更已進入提速期。過去3年,以人民幣結算的中國進出口增長了大約6倍,到現在接近12%。3年前才建立的離岸人民幣資金池,現時已達到約9,000億元人民幣的規模。

我們相信,到2015年時,中國三分之一的國際貿易將以人民幣結算,使人民幣躋身成為全球三大貿易貨幣之列。但人民幣的影響力遠不止於貿易方面,它的迅速冒起,對管理人民幣外滙風險或以人民幣進行投資的人,影響尤其深遠。

三大理由 人幣5年內「解放」

這樣的增長隨處可見——從以人民幣計價的外滙、債券市場和新興離岸中心(如新加坡、台灣及倫敦),到股市投資計劃、外國直接投資,以至中國的對外直接投資。離岸人民幣市場於2010年成立,到了2012年,其流動資金已激增2.5倍,而且還在強勁增長。

同時,大量人民幣產品推出市場,對對冲、融資和投資都有重要含義。例如英國石油、特易購(Tesco)和福士等跨國企業,現在都可以透過在香港蓬勃發展的點心債市場,參與人民幣投資。隨着中國政府不斷開放金融渠道,人民幣進出中國的雙向流動正不斷增強。

作為全球第二大經濟體系,中國的國內生產總值佔全球約11%,貿易量亦超過10%。但如果中國要擁有真正的全球性貨幣,人民幣必須實現完全可兌換,可以在不受政府限制的情況下,方便地進行買賣,我深信這將於5年內實現。

首先,這是官方政策——中國政府已經表明,貨幣改革的最終目標是讓人民幣完全可兌換。這是當前5年計劃(2011至2015)的一部分,並於最近一次全國人民代表大會上獲得重申。

其次,現時是推行人民幣完全可兌換的絕佳機會,很多必要條件都已具備——經常帳收支取得平衡、滙率更趨靈活並已接近其均衡水平值、人民幣於境外的使用迅速擴展。同時,中國新任領導人看來亦已作好加快內地金融改革的準備。

例如,作為改革進程重要一環的利率市場化正如火如荼地進行,而合格境外機構投資者(QFII——相當於人民幣的投資計劃)和合格境內機構投資者(QDII)等重要股票計劃看來肯定會擴大,個人投資者跨境資本流動的限制似乎亦會放寬。

第三,人民幣的可兌換程度已經超出很多人的預期。現時企業已經可以自由兌換人民幣,中國亦與大約20個國家簽訂了貨幣互換協議,當局對資本帳戶的交易限制近年亦已放寬不少。

擴展債券市場 控制金融風險

但是,人民幣可兌換有一個先決條件——一個開放、具有深度和廣度、能夠承受改革過程中帶來的壓力和種種問題的國內金融資本市場。

雖然中國股市的市值高踞世界第三,但仍然存在一些問題和違規行為需要解決,例如債券市場依然處於發展的最初級階段。解決方法可能是利用地方政府在基建項目上的迫切融資需要,推動債券市場在未來幾年的進一步擴展。

更重要的是,中國政府必須發展一個更強大的體制及監管架構,以提高市場效率和控制金融風險。簡而言之,中國在全面開放資本帳戶之前,必須完善其本身的金融體系。然而,所有迹象都顯示,這不僅是可能的,也是可行的。

除非國內外出現180度的政策轉變或經濟震盪,否則人民幣很快便會準備就緒,進佔領導地位。人民幣進一步國際化將體現中國作為全球經濟大國的地位,並為其在世界各地快速發展的貿易及投資關係提供支持。人民幣完全可兌換將成為一個基準,使人民幣成為真正的全球性貨幣,並最終成為美元之外的另一種儲備貨幣。

撰文 : 屈宏斌 滙豐經濟研究亞太區聯席主管兼大中華區首席經濟師

欄名 : 人民幣國際化

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